新点软件(688232)：单季度收入重回增长 化债直接受益

　　本报告导读：

    　　高质量经营下，报表质量稳健，财政发力后公司将显著受益，利润端有望释放更大弹性。

    　　投资要点：

上调目标价至 44.20 元，维持“增持”评级。业绩符合预期，维持盈利预测。2024-2026 年公司营业收入分别为21.85、23.54、25.65 亿元，EPS 分别为0.73、0.88、0.97 元。参考可比公司2024 年6.67 倍PS，上调目标价至44.20 元，维持“增持”评级。

单季度收入重回增长，平台运营或成为主要增长点。2024 年前三季度公司实现营业收入12.58 亿元，同比下滑8.71%，Q3 单季度实现营收4.74 亿元，同比增长1.63%，单季度收入重回增长，业绩符合预期。我们预计主要增长点为公司平台业务，该业务增速锚定政府招投标数量，而非单纯IT 开支，在行业景气度低迷时期更有韧性。

    　　项目建设类业务收入短期持续承压，仍需等待政府IT 开支拐点。

高质量经营，报表质量稳健。前三季度公司亏损1388.87 万元，较上年同期亏损幅度显著收窄，净利率由-6.45%提升至-1.10%。控费成效显著，销售费用率同比下降7.42pct，其他费用率也有不同程度的下降。公司经营质量较高，前三季度回收现金14.48 亿，显著高于营收，经营性现金流净额-1.78 亿，较上年同期明显收窄。高质量的现金流带来高质量的资产负债表，逐渐降低的坏账计提也减少对利润表的冲击，公司净利率已经进入修复通道，未来有望逐季提升。

化债直接受益，景气度有望回暖。10 月12 日国新办发布会上，财政部长特别提到支持化解地方债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务。我们认为化债打开了政府的财政空间，一方面公司平台运营业务与财政开支高度相关，将直接受益。另一方面将前期积攒下来的IT 项目或将有序推进，项目建设类收入有望迎来拐点。预计未来在收入端景气度反转之后，公司利润端有望释放出更大的弹性。