骆驼股份(601311)：收入稳定增长 海外布局持续推进

收入稳定，Q3 盈利能力稳中有升

骆驼股份发布2024 年三季报，公司2024 年前三季度实现营业收入113.33 亿元，yoy+9.9%，实现归母净利润4.87 亿元，yoy+21.6%，实现扣非归母净利4.82 亿元，yoy+25.4%。其中2024Q3 实现营业收入38.06 亿元，yoy+0.68%，QOQ-6.5%，归母净利1.74 亿元，yoy+44.25%，QOQ+10.0%，扣非归母净利1.40 亿元，yoy+0.02%，QOQ-19.8%。单Q3 毛利率与净利率分别为13.4%/4.6%，分别环比-1.1pct/+0.7pct，公司国内经营稳定，出海持续贡献新增量，我们维持公司2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为8.04/10.90/14.05 亿元，对应当前股价PE 为12.5、9.2、7.2 倍，维持“买入”评级。

国际化业务持续推进，配套海外龙头

根据公司公众号披露，2024 年7 月，骆驼股份华晨宝马定点AGM 产品生产线顺利通过Final-PZS 审核，已具备给BMW 批量供货的条件。2024 年9 月，骆驼AGM46Ah 电池通过了德国大众的BMG 认可，德国大众计划2025 年在欧洲市场的EV 车型全面搭载AGM46Ah 电池，骆驼股份是国内优先获得该型号电池BMG认可的企业，截至2024 年10 月，骆驼电池已圆满完成了大众AGM 全系列共5款产品的开发工作，为未来深度合作打下坚实基础。

    费用管控严格，Q3 净利率回升

单Q3 归母净利润yoy+44.25%，波动较大主要系期间费用率同比减少及公司股权投资公允价值变动影响。单Q3 期间费用率为7.8%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/2.9%/1.9%/-1.2%，分别环比-0.1pct/+0.2pct/+0.2pct/-1.2pct，公司期间费用管控严格。Q3 净利率回升至4.6%，同比+1.4pct，环比+0.7pct。

    风险提示：技术变革风险；市场竞争风险；原材料价格波动；海外业务拓展不及预期；原材料价格难以传导至终端。