中信银行(601998)：对公底盘稳固 经营进入修复期

　　营收增速转正，业绩改善趋势明确

2026 年一季度，中信银行实现营业收入546.49 亿元，同比增长5.23%；归母净利润200.98 亿元，同比增长3.02%，营收与利润增速在股份行中均排名第二。非息收入表现亮眼，一季度非息收入同比增长13.1%，占营收比重提升至33.63%。其中手续费及佣金净收入同比增长6.99%，财富管理业务持续发力；其他非息收入同比增长22.15%，公允价值变动损益同比多增28.38 亿元，投资交易能力显著修复。

    　　净息差降幅收窄，负债成本持续优化

2026 年一季度净息差为1.61%，环比微降2bp，同比降幅已从2025年的14bp 大幅收窄至4bp。息差企稳的核心驱动力在于负债端成本的持续改善，一季度计息负债成本率（测算值）同比下降36bp，环比下降23bp。2025 年公司对公活期存款占比达47.6%，在股份行中稳居前列，高成本负债占比低于同业4 个百分点，负债结构抵抗息差冲击。

    　　展望2026 全年，负债成本改善有望持续释放，对息差形成正向支撑。

    　　对公业务托底，零售风险边际改善可期

2026 年一季度对公贷款（不含贴现）较年初增长6.74%，增量达2063 亿元，四大重点区域（京津冀、长三角、粤港澳及成渝）对公贷款增量占比达84%。制造业、绿色信贷、科技金融等战略领域保持良好增长势头，对公贷款不良率降至0.94%，较年初下降10bp。零售端虽仍承压，但前瞻指标已有改善，按揭、房抵经营贷、信秒贷、车贷等主要产品早逾率均同比下降，新发生资产质量好转。

资产质量稳中向好，高股息提供充足安全边际中信银行资产质量持续稳健，不良贷款率连续七年保持下降或持平趋势，2026 年一季度末为1.15%，其中不良净新生成率较2025 年大幅下降12bp。拨备覆盖率202.45%，风险抵补能力充足。对公贷款资产质量的持续向好有力支撑了整体资产质量稳定。2025 年现金分红比例提升至30.02%，分红金额达212 亿元，均创历史新高，在低利率环境下具备较强的类固收配置价值。

    　　集团协同助力中长期成长

依托中信集团“金融全牌照、实业广覆盖”的独特优势，中信银行构建了其他股份行难以复制的协同生态，公司在财富管理、综合融资等领域的增长空间仍然可观。

    　　盈利预测与投资建议

我们预计公司2026-2028 年收入增速分别为5.23%、5.43%、5.66%，归母净利润增速分别为2.96%、3.26%、3.65%，对应EPS 分别为1.24元、1.28 元、1.33 元。我们预计中信银行未来有较大的估值提升空间，看好其未来的投资机会，首次覆盖予以“买入”评级。

    　　风险提示

零售资产质量恶化；房地产市场风险超预期释放；宏观经济复苏进度不及预期；风险加权资产增长过快或外源补充受阻。