洽洽食品(002557)：2024Q3收入平稳微增 盈利能力同比改善

2024Q3 收入平稳微增，成本下降带动盈利能力同比改善公司披露2024年三季报。2024 年前三季度公司营收/归母净利润分别为47.58/6.26亿元（同比+6.24%/+23.79%）；其中2024Q3 营收/归母净利润分别为18.59/2.89亿元（同比+3.72%/+21.40%）。收入利润符合预期。考虑成本下降及费用投放等综合影响，我们维持2024 年并下调2025-2026 年盈利预测，预测2024-2026 归母净利润分别为9.9/11.0（-0.9）/12.4（-1.2）亿元（同比+23.3%/+10.9%/+12.9%），EPS 为1.95/2.17（-0.17）/2.44（-0.23）元，当前股价对应PE17.0/15.3/13.6 倍，考虑到公司积极拓展第三增长曲线，维持“增持”评级。

扭转2024Q2 营收下滑态势，2024Q3 营收同比增长3.72%2024Q3 公司收入同比增长3.7%，逆转2024Q2 营收下滑态势，我们认为主要系瓜子基本盘表现较为稳健。但从增速表现上看，公司整体营收仅呈微增，主要系坚果终端需求较为疲软、行业竞争加剧等综合性影响所致。

成本红利释放，2024Q3 盈利能力有所改善

2024Q3 公司毛利率/净利率分别同比+6.31pct/+2.25pct，主要系原材料采购成本下行所致。费用端来看：2024Q3 公司销售/管理费用率均有所下降，同比分别-0.55pct/-0.37pct，研发/财务费用率分别同比+0.12pct/+2.62pct。

2025 年春节提前，2024Q4 收入增长有望环比加速全年展望：收入端，2025 年春节时点提前，我们认为2024Q4 公司有望在低基数下恢复收入端双位数增长。利润端，目前葵花子进入新一轮采购季，但受内蒙雨水天气影响，新采购季葵花子采购价格略有看涨，预计对2024Q4 盈利略有影响，但考虑到2024Q4 礼盒等高毛利率产品占比或将提升，影响较为可控。综合考虑成本、费用等因素，我们预计2024 年全年公司盈利能力同比改善。