金徽酒(603919)2024年三季报点评：300元以上产品重回高速增长 结构升级持续

事件：公司发布2024 年三季报，营收23.3 亿，同比+15.3%，归属于母公司净利润3.3 亿，同比+22.2%，扣非后归属母公司股东的净利润3.4 亿，同比+23.1%。公司第三季度收入5.7 亿，同比+15.8%，归属于母公司净利润0.4 亿，同比+108.8%，扣非后归属母公司股东的净利润0.4 亿，同比+71.9%。

    公司产品结构升级持续进行。

前三季度300 元以上产品收入增长43.8%，在行业弱势的情况下，持续进行产品升级。公司前三季度300 元以上产品收入4.7 亿，收入占比20.3%，同比+4.0pct。公司一季度300 元以上产品收入1.9 亿，同比+86.5%；第二季度300 元以上产品收入1.2 亿，同比+7.1%；第三季度300 元以上产品收入1.6 亿，同比+42.1%。第三季度收入增速相较于第二季度有大幅度提高。300元以上产品的毛利率高于100-300 元产品以及100 元以下产品。300 元以上产品收入的高增长会拉动公司整体净利润增速高于收入增速。

    100-300 元产品收入前三季度增长15.0%，增速与2024 年中报维持平稳。

前三季度100-300 元产品收入12.0 亿，同比+15.0%，收入占比51.5%。公司一季度100-300 元产品收入5.5 亿，同比+24.1%；第二季度收入3.4 亿，同比+2.7%；第三季度收入3.1 亿，同比+14.9%。100-300 元产品经历过第二季度的收入增速放缓后，第三季度收入增速开始回升。

100 元以下产品前三季度收入又开始负增长。前三季度100 元以下产品收入6.0 亿，同比-2.5%，收入占比25.7%。

投资建议：我们预计2024-2026 年公司实现营业收入29.44/34.73/40.30 亿元，同比+15.6%/+18.0%/+16.0%；归母净利润4.00/4.86/5.85 亿元，同比+21.7%/+21.4%/+20.4%,ESP 分别为0.79/0.96/1.15 元。公司受益于核心产品提价完成，300 元以上产品重回高增长态势，以及省内消费景气度持续，维持“增持”评级。