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事件:公司发布2024 年三季报,报告期内实现营业收入58.05 亿元,同比下降11.19%;实现归母净利润19.03 亿元,同比下降2.13%;实现扣非净利润16.99 亿元,同比下降7.06%。
高基数下收入利润略有下滑,业绩符合预期。单三季度公司实现营业收入17.71 亿元,同比下降7.18%;实现归母净利润5.65 亿元,同比下降6.58%;实现扣非净利润5.19亿元,同比下降10.69%。单三季度收入利润均小幅下滑,主要系去年同期呼吸类产品高基数、及雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采影响所致。
销售费用率持续优化,净利率稳中有升。前三季度,公司实现毛利率79.26%,较2023年同期下降2.44pp,预计主要与雷贝拉唑钠肠溶胶囊集采执行相关;实现净利率32.78%,较2023 年同期提升3.04pp。费用端,2024 年前三季度公司销售/管理/财务费用率分别为37.73%/10.30%/-3.54%,分别同比-3.86pp/+0.92pp/-0.93pp,得益于销售费用率的大幅下降,公司整体期间费用率得到有效控制。
BD 有序推进,持续丰富产品矩阵。今年7 月,公司与苏州玉森签订战略合作协议,双方计划在中药创新药物研制特别是针对儿童、呼吸、妇科、消化等领域展开一系列深入合作。自研方面,截止年中,公司进入临床三期项目1 项,进入预BE 或BE 项目2 项;提交中国专利新申请4 件,PCT 国际专利新申请1 件;获得中国专利授权1件,欧洲授权1 件。
盈利预测和投资建议:考虑到2024 年呼吸品类需求回落,我们对盈利预测做出调整,预计2024-2026 年公司实现营业收入91.83、100.04、107.72 亿元(预测前值为95.05、104.01、112.49 亿元),同比-5%、+9%、+8%,实现归母净利润27.09、30.30、32.70亿元(预测前值为28.93、32.41、35.28 亿元),同比增长-4%、12%、8%。考虑到公司核心品种竞争格局稳定、市场份额领先,夯实业绩稳健增长的基础,二线品种发力及BD 落地带来第二增长曲线,维持“买入”评级。
风险提示:集采降价风险;核心产品销售不及预期风险;商业化进度不及预期风险;研报使用信息数据更新不及时的风险更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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