浙数文化(600633)季报点评：投资收益高增 大数据交易中心并表

公司Q3 实现营收7.56 亿元（yoy+26.27%，qoq+3.00%），归母净利3.27亿元（yoy+451.29%，qoq+581.80%），扣非净利1.19 亿元（yoy+6.89%，qoq-9.44%）；2024 年Q1-Q3 实现营收21.69 亿元（yoy-5.20%），归母净利4.75 亿元（yoy-31.38%），扣非净利3.21 亿元（yoy-46.85%）。归母净利高于我们此前业绩前瞻预期（24Q1-Q3 归母净利2.47-2.67 亿），主因公允价值变动列示金额增加影响，根据《1 号解释性公告》，公司列示的24Q1-Q3 归母非经损益金额较原披露数据增加2.1 亿元。我们看好公司休闲游戏的业绩弹性，以及其数据要素业务的长期价值。维持“买入”评级。

Q3 归母净利润大幅增长主因投资收益变化，主营业务推进顺利24Q3 公司及子公司公允价值变动及持有的联营企业投资收益较23Q3 增长较大，主因其中无线传媒股票公允价值变动影响公司权益法下确认的投资收益金额（对公司投资收益的影响金额约 1.4 亿元）。游戏业务方面，8 月子公司边锋掼蛋与十二家线下活动中心达成合作，我们认为此举意味着边锋掼蛋在深耕线上市场的同时，也逐步向线下领域延伸，线上线下有望迎来协同。

数商业务方面，子公司传播大脑获浙江省产业基金投资1.4 亿元人民币，此外传播大脑与华为携手推进原生鸿蒙操作系统在省内媒体资讯客户端的使用，顺应媒体融合领域发展。

    　　浙江大数据交易中心实现并表，股东回购增强信心10 月21 日，浙江大数据交易中心成功完成股权重组，浙数文化占股超50%。

浙江大数据交易中心致力于构建打造“1+N”统分结合的全省数据流通服务平台，在2024 数据要素发展大会上，浙江大数据交易中心推动构建全国范围内的数据交易机构数据保险服务互认机制。我们认为通过并表，双方的资源整合将进一步加强，有望助力浙江大数据交易中心业务扩展和规模效益的提升。24 年以来至9 月30 日，公司控股股东浙报传媒累计增持股份约1266万股，占公司总股本已超过1%。

毛利率下滑主因营收结构变化，费用管控效果显著24Q3 综合毛利率59.68%，同降9.25pct，我们预计主因毛利率较低的数字营销业务增长较快， 占比有所提升。销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率16.22%/13.68%/11.48%/-0.61%，同比-0.27 /-1.17/-1.70/-0.17pct，费用管控成果显著。我们看好公司在数据要素领域的发展，同时核心主业推进顺利。

我们维持盈利预测，预计公司归母净利24-26 年为5.4/6.7/7.7 亿元，分部估值法下目标市值170.6 亿元，对应目标价13.47 元。维持 “买入”评级。