兆易创新(603986)2024Q3业绩点评：Q3业绩增长稳健 DRAM业务持续加码

　　报告要点

10 月25 日，公司发布2024Q1-Q3 业绩公告，24Q1-Q3 营收实现56.50亿元（YoY+28.56%），归母净利8.32 亿元（YoY+91.87%），毛利率和净利率分别为39.46%和14.73%。三季度方面，公司营收实现20.41 亿元（YoY+42.83%，QoQ+2.97%），归母净利实现3.15 亿元（YoY+222.55%，QoQ+0.93%），毛利率和净利率分别为41.77%和15.44%。

DRAM 业务：虽然Q3 利基DRAM 头部大厂存在处理尾货行为，公司业务受到一定挤压，但仍不改大厂逐步退出趋势。公司2024 年DRAM 采购代工额度进一步提升，从长鑫存储的采购代工额度从原来的1.2 亿美元（8.52 亿人民币）提升至1.4 亿美元（9.95 亿人民币），表明公司看好后续利基DRAM 业务增长，将给公司业绩带来较大弹性。此外，公司于9 月使用部分募集资金向全资子公司和孙公司增资，并作为DRAM 项目实施主体，有利于优化调整公司内部资源配置，进一步推动公司DRAM 业务成长。

Flash 业务：随着网通、安防、消费电子等行业的需求复苏下，公司NorFlash Q3 实现环比持续增长。尽管Q3 需求尤其是消费电子并未表现出传统的旺季特征，但AI PC、TWS 和AI 服务器等产品规格提升将带动整体市场需求呈现出温和复苏态势。Nand Flash 除行业复苏外，部分Nand 在部分高容量应用上对Nor 在性价比上形成替代效应，也将带动公司Nand 业务进一步成长。

MCU：随着下游需求的逐步回暖，公司MCU 出货稳步提升，尤其Q3工业客户存货有效去化，预计未来几个季度需求将持续回暖，公司MCU 业务将持续增长。此外，公司Q3 推出车规级MCU GD32A7，采用M7 内核，较第一代产品在架构上有明显提升，未来公司将推出更多高性能车规级产品，公司车规级MCU 将进入发展快车道。

我们预测公司24-25 年营收75.45/94.05 亿元,归属母公司净利润为11.79/17.09 亿元，EPS 为1.77/2.56 元/股，对应PE 分别为50/35 倍，维持“买入”评级。