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公司发布24 年三季报,公司单Q3 实现收入67.7 亿元,同比+19.8%;归母净利润9.3 亿元,同比+8.2%,扣非归母净利润9.1 亿元+3.5%;前三季度公司实现收入203.6 亿元,同比+19.4%;归母净利润31.5 亿元,同比+14.1%,扣非归母净利润30.7 亿,同比+12.7%。
点评
分产品看,公司前三季度轻质建材/涂料/其他业务分别实现收入142.4/35.8/25.5 亿元,同比+3.7%/+18.7%/+735.0%,在竣工压力显著的背景下,公司一体两翼战略下实现稳健增长,反映出公司作为行业龙头经营韧性;尤其两翼业务实现高增长,防水业务在渠道端进一步完善,聚焦修缮、旧改、家装零售等市场,客户端聚焦央国企,涂料增长主要来自于嘉宝莉并表贡献。
盈利端,公司盈利能力小幅下滑,24Q3 单季度毛利率/净利率分别为30.1%/13.95%,同比-1.9/-1.4pct,考虑到原材料及能源价格平稳,我们预计毛利率环比下行与下游需求走弱相关;24Q3 期间费用率14.66%,同比+0.6pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化+0.51/+0.45/-0.3/-0.05pct,销售/管理费用的增加预计主要系新并购子企业导致费用有所增加。
国际化稳步推进:前三季度公司国际化业务收入1.71 亿元,同比+121.2%,实现净利润0.18 亿元,同比+27.39%;石膏板业务在坦桑尼亚的市场占有率跃居第一;泰国石膏板及其配套项目开工建设。
盈利预测:我们预计公司24-25 年收入分别为277 亿、297 亿,同比+23.42%、7.34%,预计24-25 年归母净利润分别为43.95 亿、46.62亿,同比+24.72%、+6.08%;对应24-25 年PE 分别为11.9X、11.2X,给予“买入”评级。
风险提示:
地产竣工超预期下滑风险;新业务拓展不及预期风险。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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