皇马科技(603181)：24Q3归母扣非净利润同比增长17.84% 开拓战略性新兴板块

　　2024Q3 公司实现扣非归母净利润0.97 亿元，同比增长17.84%。

公司2024 年前三季度营业收入为17.22 亿元，同比增长22.50%；实现归母净利润为2.86 亿元，同比增长21.68%；实现归母扣非净利润为2.81 亿元，同比增长36.18%。单三季度实现营业收入6.13 亿元，同比增长20.49%；实现归母净利润0.95 亿元，同比增长12.27%；实现归母扣非净利润0.97 亿元，同比增长17.84%。公司前三季度归母扣非净利润同比上升36.18%，主要系报告期内公司持续优化产品结构，全力聚焦小品种板块，产品持续增量，效益稳步增长所致。

产品持续增量，开拓战略性新兴板块。公司具有年产近30 万吨特种表面活性剂生产能力，公司前三季度主要产品特种功能性及高分子材料表面活性剂产量13.12 万吨，销量13.13 万吨，平均售价13,102.26 元/吨，同比下降1.35%。单三季度公司特种功能性及高分子材料表面活性剂产量4.66 万吨，环比+6.64%；销量4.71 万吨，环比+7.67%；战略性新兴板块销量1.25 万吨，环比+8.64%。战略性新兴板块大类目前包括高端功能性电子化学品板块和功能性新材料树脂板块。公司将功能性电子化学品、UV 光固化、湿电子化学品用表面活性剂等相关产品归类为高端功能性电子化学品板块，将新能源胶树脂、MS 树脂、聚醚胺等相关产品归类为功能性新材料树脂板块。

原材料供应稳定，具备采购管理优势。公司前三季度主要原材料平均采购价分别为：环氧乙烷5,860.08 元/吨，同比增长4.55%；环氧丙烷8,091.29 元/吨，同比下降6.12%。公司目前已与中国石化、三江化工、宁波镇海炼化等公司建立了多年的稳定合作关系，这些公司的生产装置较多，受装置检修停车等因素的影响较小，能够保证公司原材料供应的稳定和充足。

出售中科亚安，聚焦特种表面活性剂。为更好地实现公司发展战略，继续聚焦特种表面活性剂行业，提升经营效率。公司决定拟以480 万元人民币的价格出售持有的中科亚安24.6154%的股权，关联人王伟松先生决定以840 万元人民币的价格出售持有的中科亚安22.3077%的股权。上述股权的受让方均为中天胜，本次交易完成后，中科亚安不再是皇马科技的联营公司。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.81、4.74 和5.93 亿元。参考同行业公司，我们给予公司2024 年21 倍PE，对应目标价13.65 元，维持“优于大市”评级。