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皖能电力发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度实现营业收入225.40 亿元,同比+11.52%;实现归母净利润15.83 亿元,同比+21.29%;扣非归母净利润15.66 亿元,同比+25.07%;基本每股收益0.6982 元/股。Q3 单季度实现营业收入85.40 亿元,同比+7.07%;归母净利润5.12亿元,同比-28.88%;扣非归母净利润5.07 亿元,同比-29.41%。
投资收益下滑、减值计提与基数效应等多因素拖累业绩,压力释放。24Q3公司取得投资收益2.78 亿元,其中对联营企业和合营企业投资收益2.61亿元,同比减少2.46 亿元。我们预计主要系参股机组单季盈利能力波动下滑影响,另外2023 年7 月公司出售淮南洛能发电公司参股股权获得收益使得同期基数较高。
24Q3 公司计提资产减值损失0.97 亿元,拖累业绩,但有望提前释放减值压力,缓和年底减值预期。
此外,考虑到三季度正值迎峰度夏用电高峰时期,火电辅助服务收入减少,或影响季度业绩环比增速。
参控股在建机组有增量,打开公司成长空间。在建项目方面,控股方面,公司2024 年还有在建煤电232 万千瓦,分别是新疆电厂132 万千瓦和钱营孜二期100 万千瓦,均力争今年年底前实现并网发电。参股方面,公司参股的板集电厂二期((2*66 万千瓦)已于2024 年9 月实现“双机双投”。
国能神皖池州二期(2*66 万千瓦)预计2025 年6 月和8 月投产。近两年内装机仍有较大提升空间,有望持续贡献业绩增量。
投资建议。公司作为安徽省属电力龙头,装机持续扩张,长协比例提升叠加煤价下行使得盈利能力不断提升。预计公司2024-2026 年营业收入分别为318.49/349.88/379.58 亿元,同比增长14.3%/9.9%/8.5%;归母净利分别为18.63/22.97/25.43 亿元, 对应2024-2026 年EPS 分别为0.82/1.01/1.12 元/股,PE 分别为9.4/7.6/6.9 倍,维持“买入”评级。
风险提示:上游燃料涨价;辅助服务、容量电价等收入回收不及时;电价下跌风险。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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