恺英网络(002517)：国内海外上线多款新游 优质IP产品储备丰富

业绩概览：公司发布2024 年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营业收入39.28亿元，同比增长29.65%；实现归母净利润12.80 亿元，同比增长18.27%；实现扣非归母净利润12.81 亿元，同比增长23.43%。2024Q3，公司实现营业收入13.72 亿元，YoY+30.33%，QoQ+10.00%；实现归母净利润4.71亿元，YoY+31.52%，QoQ+22.97%；实现扣非归母净利润4.80 亿元，YoY+32.53%，QoQ+27.43%。

国内海外上线多款新游，《仙剑奇侠传：新的开始》海外表现亮眼。2024年8 月，公司发行的正版IP 授权策略手游《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》开启公测；2024 年10 月，公司旗下LaTale 正版授权手游《彩虹橙》公测。在海外市场，公司发行运营的回合制RPG 游戏《仙剑奇侠传：新的开始》海外版于2024 年7 月在中国港澳台、新加坡和马来西亚地区的AppStore 及Google Play 上线，上线后在多地区游戏畅销榜和免费榜取得优异排名；2024 年10 月，公司发行的MMO 游戏《诸神劫：影姬》在中国港澳台上线；公司发行的《怪物联萌》海外版《怪咖纠察队》在中国港澳台、新加坡和马来西亚地区上线。同时公司在小游戏赛道持续探索，公司旗下依托原创IP 的休闲益智小游戏《百工灵》于2024 年10月上线，定制数字资产互动小游戏《奥运“皇”家助威团》于2024 年7月上线，公司在多品类游戏赛道持续加强竞争力。

在研游戏顺利推进，多个优质IP 加入公司矩阵。2024 年7 月，公司宣布将与侠义文化联合推出金庸正版授权“射雕三部曲”手游，目前自研自发手游正在制作中；2024 年8 月，公司与盛趣游戏达成合作，将联合发行3D 动作MMORPG 手游《龙之谷世界》，该游戏在十一测试期间取得优异的数据表现，或将在今年底上线；同月，公司获得“古龙武侠系列小说”正版授权，将发行以古龙小说为背景的RPG 游戏；2024 年9 月，“彩虹岛”加入公司IP 产品矩阵；公司研发、贪玩游戏发行的《斗罗大陆:诛邪传说》也在10 月10 日进行了首轮测试。公司旗下多款变现能力较强的IP产品顺利推进，未来业绩增长确定性增强。

AI+游戏大模型“形意”取得突破，实现全自动游戏生成。2024 年7 月，公司公布了AI 在游戏制作中的技术突破：通过大模型应用实现全自动生成游戏。公司旗下专注于游戏垂直领域的“形意”大模型迎来全面升级，多任务并行、立体化运行的大模型矩阵使游戏研发效率与自动化运作的能力显著提升。

盈利预测：公司核心赛道竞争壁垒不断强化，新游上线持续提振业绩，AIGC赋能研发体系，我们预计2024-2026 年公司实现营业收入52.83、61.81、69.23 亿元，对应同比增速为23%、17%、12%；实现归母净利润17.07、19.84、22.98 亿元，对应同比增速为16.8%、16.3%、15.8%，当前市值对应PE 为17、14、13 倍。维持“买入”评级。