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宁波银行1-9 月归母净利润、营收、PPOP 分别同比+7.0%、+7.4%、+13.7%,增速较1-6 月+1.6pct/+0.3pct/+3.4pct。公司三季度业绩略超我们此前预期,(9M24E 营收/净利润分别5%~6%/4%~5%)。主要亮点包括:1)成本效率优化;2)扩表保持强劲,信贷结构优化;3)息差降幅收窄,利息收入增速持续提升。公司成长性较高,经营与风控禀赋突出,维持买入评级。
信贷增长强劲,息差降幅收窄
9 月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+14.9%、+19.6%、+18.1%,较6 月末-1.8pct、-1.0pct、-1.1pct。宁波银行信贷扩张保持强劲,Q3 新增贷款464 亿元,其中对公、零售、票据分别+414 亿元、+228 亿元、-178 亿元,对公增长保持强劲,零售信贷有所回暖,票据资产压降。息差降幅收窄,24Q1-Q3 年化净息差1.85%,较24H1-2bp。利息净收入增速持续提升,1-9 月利息净收入同比+16.9%,增速较1-6 月+2.2pct。
非息有所波动,成本费用优化
1-9 月中收同比-30.3%,增速较1-6 月-5.4pct,宁波银行中收结构中财富类占比较高,受资本市场和投资者风险偏好变化影响较大。公司Q4 中收处于较低基数,且随财富管理市场逐步回暖,中收增速有望自低基数逐步修复。
1-9 月投资类收益(投资损益+公允价值变动损益)同比-4.7%,增速较1-6月-11.1pct,9 月底来债市有所调整或有所扰动。公司成本费用优化,1-9月成本收入比33.4%,同比-3.8pct,降本增效成效显著,驱动利润释放。
不良走势平稳,拨备略有下滑
9 月末不良率0.76%,拨备覆盖率405%,分别较6 月末持平、-16pct。公司加大核销力度,1-9 月贷款核销102 亿元(去年同期为55 亿元),或主要应对零售不良生成提升压力。公司关注率略有波动,较6 月末+7bp 至1.08%;测算24Q3 年化不良生成率0.97%,环比-3bp。测算24Q3 年化信用成本0.91%,同比-16bp,驱动利润释放。9 月末核心一级资本充足率、资本充足率分别较6 月末-0.18pct、-0.32pct 至 9.43%、14.96%。
给予25 年目标PB0.95 倍
鉴于成本费用持续优化,我们预测公司24-26 年归母净利润分别为273/294/318 亿元(前值271/293/319 亿元),同比增速7.1%/7.4%/8.2%,25 年BVPS 预测值34.06 元,对应PB0.76 倍。宁波银行近 1 年 PB(lf)均值为 0.82 倍(截至 24/10/28),公司成长性较高,经营与风控禀赋突出,我们给予 25 年目标 PB0.95 倍,目标价32.36 元,买入评级。
风险提示:政策推进力度不及预期;资产质量恶化超预期。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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