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九号公司(689009):强ALPHA持续兑现

admin 2024-11-15 00:33:03 精选研报 4 ℃

  公司发布2024Q3业绩:

      24Q3:营业收入42.4 亿(+34.75%),归母净利润3.7 亿(+139.1%),扣非归母净利润3.5 亿(+160.1%)。

24Q1-3:营业收入109.1 亿(+44.9%),归母净利润9.7 亿(+156.0%),扣非归母净利润9.4 亿(+169.5%)。

      Q3 收入利润皆符合我们前瞻。

      收入分析:全品类高增势头总体延续

两轮车:政策过渡期自主控制渠道库存,单季收入25.9 亿同比+57%,销量同比+54%,ASP 预计约 2765 元持续下探拓圈,同比+56 元环比-42 元。我们预计单车利润约300 元(环比+7 元) 。两轮车收入增长边际降速但是九号仍大幅跑赢行业。

      滑板车:自主品牌持平,单季自主品牌2C 端收入同比-1%,销量同比-3%,ASP 预计同比-2%;2B 共享滑板车同比-34%,部分出货延迟至Q4。

全地形车:增长略有降速,单季收入2.6 亿同比+35%,销量同比+25%,ASP 预计同比+8%。

      割草机:强势加速,单季收入1.5 亿同比+625%,受益拓渠淡季不淡,但利润微亏,随着三代产品上市预计Q4 环比改善。

利润分析:两轮车贡献核心利润

      同比来看:Q3 整体毛/净利率分别同比+3.3/+3.9pct,销售/管理/研发/财务费率+1.4/-0.3/-0.9/-1.3pct,总体改善。

环比分解:Q3 净利率较Q2 高点环比-2.4pct 但较年初仍在提升,我们预计变动主要源于:两轮车预计贡献利润增量超6 千万,但因割草机因季节性变化利润环比减少1 亿以上,加上汇兑亏损2 千万导致环比走弱。

我们拆分单季盈利:预计两轮车和滑板车各贡献利润占比约7:3,全地形车微盈利而割草机微亏损。

      投资建议:维持买入

      我们的观点:

第一利润源两轮车发展良性,全年ASP 下探拓客叠加规模效应利润提升;割草机23Q4 扭亏以来利润则波动增长,当前仍处投入期,远期盈利弹性大,期待25 年全地形割草机新品贡献增量;滑板车维稳为主。

盈利预测: 我们略调盈利预测,预计 2024-2026 年公司收入138/174/206 亿元( 前值134/167/201 亿元), 同比+35%/+26%/+19% , 归母净利润 11.3/14.6/18.2 亿元( 前值

11.2/14.1/17.3 亿元),同比+89%/ +29%/ +24%;对应PE 31/24/19X,

    维持“买入”评级。

    风险提示:

    行业景气度波动,行业竞争加剧,新品不及预期。

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其他说明

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