宁波银行(002142)：规模保持高增 不良生成边际放缓

　　本报告导读：

    　　宁波银行2024 年前三季度营收增速符合预期，净利润增速略高于预期，存贷款维持较高增速，资产质量压力边际缓和。上调目标价至 30.8元，维持增持评级。

    　　投资要点：

投资建议：根据财报调整公司2024-2026年净利润增速预测为7.4%、6.9%、7.1%，对应BVPS 为30.80(+0.17)、34.48(+0.10)、38.38(-0.16)元/股。考虑到一揽子稳经济政策密集出台，利好银行风险缓释和信贷需求恢复，推动板块估值回升；同时宁波银行经营灵活，市场化程度高，客户及资产获取能力强，在经济景气回升中业绩改善弹性更大。上调目标价至30.8 元，对应2024 年1 倍PB，维持增持评级。

24Q3 营收增速符合预期，净利润增速略高于预期，主要依托管理费用支出减少让渡空间。24Q3 营收同比+8.1%，其中利息净收入+21.3%，一方面受益于生息资产规模增速提升，另一方面也与低基数有关(息差同比降幅为0)。非息收入同比降幅增大，其中净手续费收入显著下滑41%，或与23Q3 银保费率调降前冲量营销及部分成本结算时点后置有关，预计24Q4 增速将明显回升。24Q3 归母净利润同比+10.2%，主要得益于管理费同比下降11%，对应成本收入比-7.5pct 至34.8%。或因2023 年同期消金业务起步阶段费用支出较多形成了高基数，预计24Q4 管理费同比仍有下降可能。24Q3 信用减值同比+3.3%，但主因23Q3 有大额其他资产减值准备冲回，抵减了当期新计提；24Q3 贷款减值计提同比-9.9%、少计提2.8 亿元，与期末贷款减值准备减少2.2 亿基本吻合。全年预计营收及净利润增速有望与前三季度持平或小幅微增，而拨备水平仍面临进一步下降。

24Q3 规模保持快速扩张，资产、贷款、存款分别较年初增长13.1%、16.2%、19.0%。资产端加大信贷投放力度，24Q3 单季贷款贡献了资产增量的137%、新增464 亿元（同比少增17 亿，但前三季度累计多增331 亿）。贷款内部，Q3 零售信贷明显修复，单季新增228亿(24H1 仅增加160 亿)，同时贴现占比下降1.3pct，贷款结构优化有效对冲了利率下行压力，且24Q4 有望延续该趋势。存款端，预计企业存款定期化趋势尚未扭转。

资产质量继续承压，但风险暴露节奏放缓。不良率保持0.76%，关注率+6bp 至1.08%、升幅趋缓，不良生成率较Q2 下降10bp 至1.06%。