中国海油(600938)：Q3净利润369亿 业绩符合预期

　　中国海油2024Q3 业绩符合预期

2024Q3 归母净利润369 亿元，同比+9%，基本符合市场预期。业绩简单拆分：1）产量同比+7%；2）桶油成本几乎持平；3）平均实现价格同比-6.5%，原油实现价格同比-8.2%，天然气实现价格同比+2.6%；4）汇率同比升值。

产量同比+7%，主要来自南美payara 项目投产贡献2024Q3 净产量179.6MMBOE，同比+7%，公司推广运用台风模式远程遥控，减少台风期间产量损失，符合年初给的产量增长指引，其中国内同比+6.9%，海外同比+12.2%。海外增长更高主要得益于南美洲原油产量同比+30%，来自圭亚那Payara 投产贡献。

此外公司签订了巴西4 个海上勘探区块石油合同（矿税制），其中S-M-1813区块公司拥有100%的作业者权益，P-M-1737/39/97 区块公司拥有20%的非作业者权益，我们认为这将为未来增产奠定坚实的储量基础。

桶油成本同比几乎持平

    　　成本方面，2024Q3 桶油主要成本28.93 美金/桶，环比提升1.02 美金/桶，同比基本持平。

    　　实现油价较Brent 折价有所收窄

2024Q3 原油实现价格76.41 美元/桶，比布油折价约2.3 美金/桶，折价有所改善。天然气实现价格同比+2.6%。

盈利预测与投资评级: 维持2024-2026 年归母净利润预测为1504/1664/1715 亿元。A 股对应PE 8.7/7.8/7.6 倍，H 股对应PE5.4/4.9/4.8倍。按照分红比例44%我们测算2024 年分红收益率预期A股5.1%/H股8.1%。

    　　维持“买入”评级。

风险提示：经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险；未来新项目投产不及预期的风险。