科博达(603786)：业绩超预期 持续全球开拓并业绩兑现

公司发布三季报：Q3 实现营收15.30 亿元（yoy+24.15%，qoq+15.48%），归母净利2.35 亿元（yoy+30.77%，qoq+54.09%）。2024 年Q1-Q3 实现营收42.73 亿元（yoy+33.79%），归母净利6.07 亿元（yoy+33.24%）。

公司三季度业绩超出我们在业绩前瞻报告中的预期（我们预计Q3 归母净利润2.05-2.25 亿元）。Q2 公司因客户收入确认节奏等问题短期业绩承压，Q3 再次表现强劲增长动能，展望后续，公司顺应EE 架构变化进行产品迭代，同时产品持续向国内头部及国际客户开拓，我们维持“买入”评级。

部分补偿款收入陆续到账叠加新势力Q3 向上，公司Q3 营收环比增加24Q3 公司营收15.30 亿元（qoq+15.48%)，主要系：①前期递延的部分补偿款收入于Q3 陆续到账；②主要客户中，理想Q3 产量环比+62%至15.4万辆，特斯拉Q3 产量环比+31%至25.1 万辆，但大众系环比承压产量下降。

③照明控制、电机控制、车载电器与电子、能源管理系统Q3 营收分别环比+17.2%/+12.1%/+5.6%/+48.5%至7.6、2.3、2.1、2.5 亿元。

Q3 盈利能力较上半年整体改善，费用率显著同环比收窄Q3 毛利率29.65%，超24H1 整体的29.14%，主要系补偿收入到账及能源管理系统在Q3 进一步放量毛利率同环比提升。Q3 净利率15.88%，较24H1整体的14.39%改善，主要系费用率收窄，Q3 销售、管理、研发、财务四费率和为12.34%，同/环比分别-3.72/-2.45pct，但Q3 销售费用率2.36%，同环比+0.82pct/+1.48pct，主要因新项目定点而增加的相关费用支出。Q3信用减值损失1906 万较Q2 的141 万亏损扩大，主要为Q3 应收账款较Q2增加1.62 亿元至16.65 亿元，增加了计提损失。

再次强调科博达的核心竞争力，顺应EE 架构变化下产品迭代和国际化开拓在整车E/E 架构迭代背景下，公司具备围绕车辆“控制”进行产品升级迭代的能力，单车价值量由原来灯控和电机控制时期的几百块，提升至目前多品类域控的近万元；在客户开拓上国内国外同时发力，新的域控产品经历理想、蔚来等新势力的锻炼，公司获得创新研发的硬实力，进行更多国内客户乃至全球化的开拓，扩展盈利客户的范围，公司正践行这一长期制胜的发展路径。

    　　盈利预测与估值

我们维持原有的盈利预测，预计2024-2026 年归母净利为8.5/11.7/15.0 亿元，同比+40%/37%/28%。公司1 年/3 年期PE-TTM 估值分位数分别为27%/9%，处于相对底部位置，可比公司25 年iFind 一致预期PE 均值29.9倍，参考可比公司，我们给予公司25 年29.9X PE 目标，目标价86.49 元（前值61.60 元）。

    　　风险提示：下游整车行业产销不及预期；新项目开拓速度不及预期。