德科立(688205)：受益DCI发展趋势 产能有望逐步释放

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公司发布2024 年Q3 业绩报告，公司前三季度实现营业收入6.01 亿元，同比增长9.45%；归母净利润0.76 亿元，同比增长15.03%；扣非归母净利润0.53 亿元，同比增长35.44%。经营性活动现金净流量为1.56 亿元，同比增长877.84%。

    Q3 营收环比下降，毛利率同比提升

2024 年Q3，公司营业收入为1.92 亿元，同比增长1.03%，环比下降13.52%；毛利率为32.89%，同比提升1.46 个百分点，环比提升2.21 个百分点。

    公司有望受益于DCI 产业发展趋势

多DC 协同训练将成主流，DCI 互联有望成为发展趋势。虽然当集群耦合在一个数据中心时，训练效率会更高，但是一般单地域电网负荷能支撑的集群规模有限，所以必须采用多数据中心算力聚合，进行跨域训练。公司深度布局相关产品，有望受益于DCI 的发展趋势。

    全面推进全球化战略，产能有望逐步释放

公司以新加坡公司作为海外总部，整合海外资源，加快海外研发中心选址和团队建设，坚定推进全球化发展战略。加快建设泰国生产制造基地，公司在泰国购置土地新建厂房，5 月份已开始动工建设。未来随着泰国项目投产，将缓解海外订单交付压力，推动更多国际大客户订单落地。

    公司业绩持续兑现，维持“买入”评级

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为9.79/13.10/16.37 亿元，同比增速分别为19.65%/33.81%/24.91%；归母净利润分别为1.25/1.69/2.40 亿元，同比增速分别为35.95%/35.30%/41.86%；EPS 分别为1.04/1.40/1.99 元/股。鉴于公司研发持续加大，产能有望逐步释放，受益DCI产业发展趋势，维持“买入”评级。

    风险提示：产品需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；产能建设不及预期风险。