中航光电(002179)：3Q营收同比转增 蓄积动能待景气改善

　　2024 年前三季度业绩符合市场预期

公司公布2024 年前三季度业绩：收入140.95 亿元，同比-8.23%；归母净利润25.13 亿元，同比-13.15%；扣非净利润24.52 亿元，同比-13.76%，公司业绩符合市场预期。单季度来看，3Q24 公司收入48.98 亿元，同比+6.45%，环比-5.52%；归母净利润8.45 亿元，同比-10.14%，环比-7.89%。

    　　发展趋势

需求调整致3Q 业绩波动，营收同比转增或提示景气改善。1）受到特种领域需求调整影响，3Q24 公司业绩仍有波动，2024 年前三季度公司营收/净利润分别同比-8.23%/13.15%。单季度来看，公司营收3Q24 实现同比转增，或体现行业景气的逐步改善。2）公司2024 年前三季度毛利率/归母净利率分别同比-2.18/-1.01ppt 至36.61%/17.83%，盈利能力小幅波动，或系产品结构调整所致。

费用率略有扩张，现金回流大幅改善。1）公司2024 年前三季度期间费用率同比略增0.49ppt 至16.10%，业绩波动背景下研发/管理费用率分别同比增长0.24/0.09ppt，费用控制较1H24 有所改善，体现公司内部经营管理效率持续提升。2）公司2024 年前三季度经营活动现金流净额同比提升75.97%至7.25 亿元，现金回流大幅改善，公司现金管理成效显著。3）公司2024 年前三季度其他收益2.13 亿元，主要系享受先进制造业增值税加计抵减税收优惠政策所致。4）公司3Q24 末长期应付款达-2.69 亿元，绝对值较2023 年末增长962.92%，体现公司科研投入大幅增长，积极跟进新项目进程。

产业能力建设有序推进，兼顾发展与股东回报。1）公司围绕民航、卫星互联网、数据中心、智能网联汽车等业务领域积极开展业务谋划，加速布局低空经济等产业方向，busbar、智能网联等新兴领域产品加速推进。2）公司基础器件产业园项目顺利投产，高端互连科技产业社区项目进入全面施工建设阶段，民机与工业互连产业园项目全面开工，沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升项目、泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目建设有序开展，筑牢中长期能力基础。3）公司重视统筹发展与股东回报，2023 年度向股东每10 股派发现金红利6 元（含税），近三年累计现金分红27.93 亿元。

    　　盈利预测与估值

我们维持公司2024/2025 年盈利预测36.75/41.84 亿元不变，公司当前股价对应2024/2025 年25.5/22.4 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，考虑当前板块估值中枢上移，上调目标价25%至51.34 元，对应2024/2025 年29.6/26.0 倍市盈率，潜在涨幅16.2%。

    　　风险

    　　产品及订单交付不及预期；原材料价格上涨风险。