南微医学(688029)2024三季报点评：业绩符合预期 内镜耗材出海布局领先

　　投资要点

事件：公司公告，2024 年前三季度，公司实现营业总收入20.12 亿元（+15.31%，表示同比增速，下同），归母净利润4.51 亿元（+16.70%），扣非归母净利润4.46 亿元（+18.11%），业绩符合我们预期。

单Q3 季度毛利率保持稳定，期间费用控制良好。单Q3 收入实现6.79亿（+13.44%），归母净利润1.41 亿（+15.06%），扣非净利润1.40 亿（+17.82%）。公司在面临国内止血夹执行集采的压力下，单Q3 季度毛利率为67.06%，净利率为21.23%，分别同比变化+2.44pct/+0.49pct，我们预计毛利率和净利率提升，主要是海外业务保持较快增速。单Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为23.86%/12.28%/6.19%，同比变化+2.17pct/-0.09pct/+0.52pct，公司期间费用控制良好。

我们看好公司内镜耗材出海的潜力。公司坚持研发创新，出海布局领先。

公司长期深耕消化内镜诊疗领域，打造了一支优质的经销商队伍和经验丰富的营销团队，建立了覆盖国内外的广泛营销网络，海外市场已覆盖至90 多个国家和地区。在美国、德国、英国、法国、荷兰、日本、葡萄牙和瑞士设立的全资子公司，作为进军国际市场的桥头堡，在海外市场，公司已在美国、欧洲及其他地区建立了稳定的营销网络，并与多家世界知名企业保持良好合作关系。公司2024 年H1 实现海外收入6.24 亿元，同比增长39.72%，其中，MTU 营收2.8 亿元，同比增长38.6%；MTE营收2.2 亿元，同比增长53.9%；亚太海外区域营收1.16 亿元，同比增长16.4%。随着海外新品注册证丰富，我们预计公司海外有望保持较快增速。

盈利预测与投资评级：我们考虑到国内仍有区域集采影响，我们将公司2024-2026 年归母净利润由6.09/7.64/9.32 亿元调整至5.77/7.15/9.07 亿元，对应当前市值的PE 估值分别为23/19/15 倍，考虑到公司海外市场推广顺利，维持“买入”评级。