杰普特(688025)2024年三季报点评：三季度营收利润双增长 多点布局成效渐显

事项：

公司发布2024 年三季报：2024Q1-Q3 实现营收10.70 亿元，同比+18.41%，归母净利润1.03 亿元，同比+23.05%。Q3 公司营收4.76 亿元，同比+41.02%；归母净利润0.49 亿元，同比+38.99%。

    评论：

销售/管理/研发/财务费用控制较好，Q3 净利率环比提升。公司Q1-Q3 毛利率/净利率分别为40.20%/9.12%，同比+0.75pct/-0.12pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.99%/8.16%/11.69%/-0.51% ， 同比-0.54pct/-0.02pct/-0.21pct/-0.17pct。Q3 毛利率/净利率分别为39.91%/9.79%，环比分别-0.3pct/+2.24pct。

    公司Q3 业绩增长主要得益于摄像头模组光电有源检测业务的收入增加，同时激光器业务保持稳定增长，给利润增长带来稳定贡献。

激光器：优化产品结构、定向研发布局，成效较好。公司是国内MOPA 激光器龙头，公司持续在激光实际应用方面加大研发力度、优化产品结构、定向研发布局，成效较好。7-9 月制造业PMI 数据分别为49.4/49.1/49.8，位于枯荣线以下，制造业景气度偏弱；预计随着制造业景气度复苏，公司激光器业务将迎来进一步增长。

智能装备：公司在新能源、消费电子、被动元器件等多点布局成效渐显。1）消费电子：消费电子行业在AI 手机、AI 芯片、AR 眼镜等等多因素推动下实现了增长，公司紧跟市场前沿需求，积极相应客户需求。2）新能源：公司积极布局钙钛矿领域，提供钙钛矿模切设备并获得客户认可，截至三季度末已接到多家客户订单需求，发货及验收工作持续推进，同时积极配合客户落地GW级产线。3）被动元器件：公司在被动元器件领域坚持做精做强，以国产替代为目标打造高精密被动元器件加工制造设备。

投资建议：考虑到制造业景气度及XR 行业进展不及预期，我们下调公司业绩预期。预计公司2024-2026 年实现营收分别为14.71 亿元（前值17.79 亿元）、19.01 亿元（前值22.99 亿元）、25.03 亿元，实现归母净利润分别为1.49 亿元（前值2.14 亿元）、2.03 亿元（前值2.89 亿元）、2.83 亿元，对应EPS 分别为1.57 元、2.13 元、2.98 元。参考可比公司估值水平，考虑到公司作为国内MOPA激光器龙头，积极拓展下游锂电/光伏激光设备及消费电子光学检测设备，并取得积极进展，凭借自身技术优势，市场份额有望逐步提升，给予2025 年28倍PE，目标价调整为59.64 元，维持“推荐”评级。

风险提示：消费电子行业景气度不及预期；制造业景气度不及预期；新应用场景开拓力度不及预期；海外业务拓展不及预期；新产品研发不及预期；应收账款回款不及预期、存货计提风险等