爱博医疗(688050)：业绩增长稳健 定增加码美瞳业务

　　事件

公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度，公司实现营业总收入10.75 亿元（yoy+60.94%），归母净利润3.18 亿元（yoy+26.04%），扣非归母净利润3.04 亿元（yoy+27.41%）。

    　　2024 年第三季度，收入实现3.90 亿元（yoy+49.11%），归母净利润1.10 亿元（yoy+23.38%），扣非净利润1.05 亿元（yoy+22.88%）。

    　　点评：

毛利率表观有些下降，整体盈利能力仍保持

2024 年第三季度，公司收入实现3.90 亿元，同比增长49.11%，高增长主要来由于增量的美瞳业务和离焦镜产品，而人工晶状体和OK镜主业我们预计也保持增长态势。第三季度，公司销售毛利率、销售净利率分别为63.95%、26.92%，环比二季度变化-4.14pct、+0.09pct。

公司毛利率变动一方面是低毛利率的美瞳产品业务占比提升，另一方面由于会计准则变化，但公司整体的销售净利率仍保持平稳。单Q3 公司销售、管理、研发费用率分别为14.03%、11.23%、7.22%，同比变化-4.97pct、-0.06pct、-2.46pct，公司期间费用控制良好。

定增加码美瞳业务，天眼医疗已经实现盈利，等待优你康转亏公司同时公告，以简易程序向特定对象发行股票募集资金约3 亿元，主要投向隐形眼镜及注塑模具加工产线建设项目，项目建成后将形成年产25,200 万片隐形眼镜和50,000 万套公母模的产能。该项目包括对公司自主研发的硅水凝胶隐形眼镜进行商业化生产，在满足消费者对视力保健产品需求的同时，将进一步丰富公司的产品结构，实现高端隐形眼镜国产替代，提升公司产品的市场占有率。

2024 年上半年，子公司天眼医药实现收入8,494.92 万元，实现净利润约682.42 万元，盈利也转正。子公司福建优你康2024 年上半年实现收入6,224.97 万元，实现净利润约-1,217.33 万元，销售净利率约为-19.6%。该项目推行也有利于公司进一步降低生产成本，提高产品快速迭代能力及交付能力，减少对国外供应商的依赖，预计后续随着公司对优你康生产工艺、管理流程、订单结构等各方面的优化，优你康也将实现盈利。

    　　投资建议

我们预计2024-2026 年公司收入分别为13.83 亿元、17.20 亿元和22.22 亿元，收入增速分别为45.4%、24.3%和29.2%，2024-2026 年归母净利润分别实现4.13 亿元、5.32 亿元和7.08 亿元，增速分别为35.8%、29.0%和33.0%，2024-2026 年EPS 预计分别为2.18 元、2.81元和3.74 元，对应2024-2026 年的PE 分别为46x、36x 和27x，公司是眼科领域比较稀缺的耗材平台型企业，目前三大主业保持快速增长，人工晶状体借集采实现高端产品放量，近视防控产品组合丰富，美瞳业务进展顺利，未来利润持续改善，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　美瞳盈利不及预期的风险。

    　　OK 镜市场竞争加剧风险。

    　　人工晶状体放量不及预期风险。