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公司发布202 4年三季报:
Q3:营收290.4 亿元(-6.7%),归母净利润33.4 亿元(+8.5%),扣非归母净利润31.8 亿元(+13.4%);
Q1-3 : 营收887.3 亿元( -8.6%), 归母净利润108.7 亿元(+15.9%),扣非归母净利润85.1 亿元(-4.6%)。
收入符合、利润超市场预期。
收入端:渠道调整效果显现
分产品:Q3 液体乳/ 奶粉/ 冷饮营收同比-10.3%/ +6.6%/ -16.6%,在Q2 库存消化后Q3 液奶降幅收窄(Q2 -19.6%),当前库存恢复良性,奶粉份额仍维持提升趋势。
盈利端:成本红利&货折减少提升盈利
Q3 毛利率同比+2.5pct 至35.1%,源于原奶成本下降及货折减少;销售/ 管理/ 研发/ 财务费率同比+1.1pct/ -0.4pct/ +0.1pct/ -0.5pct,此外营业外支出同比-2.7 亿元(去年同期捐赠较多)、所得税率同比-2.2pct 至11.3%,致归母净利率同比+1.6pct 至11.5%。
投资建议:维持“买入”
我们的观点:
库存良性&春节备货下,预计Q4 继续环比改善,25 年望恢复收入增长;盈利端25 年上游出清望带来供需格局改善,长期净利率仍处上升通道。
盈利预测:预计2024-2026 年公司实现营业总收入1174/ 1230/1282 亿元(原预测1219/ 1277/ 1332 亿元),同比-7.0%/ +4.8%/+4.3%;实现归母净利润120/ 110/ 120 亿元(原预测115 / 110/118 亿元),同比+15.2%/ -8.3%/ +9.1%;当前股价对应PE 分别为14/ 15/ 14 倍,维持“买入”评级。
风险提示:
需求恢复不及预期,市场竞争加剧,食品安全事件。猜你喜欢
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