九阳股份(002242)：销售费率提升明显 盈利水平下滑

事件：公司发布2024 年三季度报告。公司发布2024 年三季度报告。公司2024Q1-Q3 实现营业收入61.82 亿元，同比-8.84%；实现归母净利润0.98 亿元，同比-73.02%。扣非归母净利润1.30 亿元，同比-61.62%。单季度来看，2024Q3 实现营收17.95 亿元，同比-27.12%；归母净利润-0.77亿元，同比-166.46%；扣非归母净利润-0.81 亿元，同比-172.45%。

    　　受行业需求低迷影响，公司Q3 收入承压。

销售费用率提升明显，盈利水平下滑。1）毛利率：2024Q1-Q3/24Q3 同比+0.88pct/-0.58pct 至26.27%/21.85%。2）费率端：2024Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费率同比+4.01pct/+0.35pct/+0.67pct/-0.32pct 至17.18%/3.98%/4.40%/-1.10%；24Q3 销售/管理/研发/财务费率同比+8.07pct/+1.22pct/+1.46pct/-0.03pct 至19.12%/4.48%/4.77%/-0.49%。3）净利率：公司2024Q1-Q3/24Q3 净利率同比-3.90pct/-9.25pct 至1.48%/-4.51%。

盈利预测与投资建议。考虑到24Q3 公司收入利润下滑明显，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.57/2.84/3.14 亿元， 同比-33.8%/+10.2%/+10.5%，下调至“增持”评级。

    　　风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道开拓不及预期。