国力股份(688103)：业绩承压延续 期待多领域成长空间

事件：公司发布2024 三季报，前三季度累计实现营收5.47 亿元，同比+12.62%，实现归母净利润0.26 亿元，同比-49.27%，扣非净利润0.19 亿元，同比-58.89%，毛利率27.88%，同比-11.61pct。

多因素影响利润承压：3Q2024 单季度公司实现营收2.14 亿元，同比+8.61%/环比+12.74%，实现归母净利润0.12 亿元，同比-51.13%/环比+10.34%，扣非净利润0.05 亿元，同比-72.30%/环比-51.75%，毛利率28.26%，同比-7.79pct/环比+1.16pct。公司盈利能力承压，主因：1）2023 年6 月发行4.8 亿元可转债利息按实际利率计息，财务费用增加；2）IPO 募投项目转固开始折旧，费用增加；3）新能源车竞争激烈毛利率下降；4）加大对研发项目的直接投入与引入优秀研发技术人才，研发投入增加。公司单季度毛利率环比提升，盈利能力有所恢复，我们判断是高毛利的产品交付增加。

下游多领域发展空间广阔：新能源车：新能源控制盒产品采用了公司最新研制的800-1000V 直流电压等级的Y 系列高压直流接触器，实现了降本、小型化、轻量化的先发优势，获得客户高度认可并在持续交付当中。航天航空：

    　　公司高性能、高可靠性的特种业务控制盒产品在2024 年6 月开始批量交付。

半导体：公司继续进行高性能精细化真空电容器及配套的马达驱动、控制系统研发，产品批量交付，已获得国内半导体产业高端客户认可。有源器件：公司中标中国科学院高能物理研究所CSNS-II 超导椭球腔和散束腔648MHz 速调管采购项目（第二次），中标价为56,577,100 元，彰显公司强大的底层真空技术实力。

投资建议：公司业绩承压，下游多领域趋势向好。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为0.48/1.66/2.51 亿元，EPS 为0.50/1.73/2.61 元，对应PE 为87.56/25.25/16.72 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新能源汽车需求下滑风险；下游应用领域拓展不利风险；贸易摩擦风险；研发项目进展不及预期风险。