海天精工(601882)：Q3业绩承压 静待需求复苏

2024Q1-Q3 业绩：实现收入24.93 亿元，同比-0.57%，归母净利润4.04 亿元，同比-12.89%，扣非归母净利润3.62 亿元，同比-9.55%。

2024Q3 业绩：实现收入8.14 亿元，同比+0.26%，环比-11.75%；归母净利润1.10 亿元，同比-22.47%，环比-32.42%；扣非归母净利润1.05 亿元，同比-21.27%，环比-30.50%。

24Q3 业绩下滑，主要是内销承压，出口需求边际走弱。需求端，2024 年1-8月，金属加工机床新增订单同比增长3.5%，在手订单同比下降0.3%。1-9 月全国规模以上企业金切机床产量51 万台，同比增长7.2%。2024 年1-8 月，中国机床工具工业协会重点联系企业营业收入同比下降3.5%，利润总额同比下降9.9%。出口端，2024 年1-9 月，机床出口金额为80 亿美元，同比增长3.7%，1-6 月，出口金额为52.7 亿美元，同比增长5.9%，说明海外Q3 需求整体回落。

前三季度毛利率微降，Q3 降幅扩大。公司前三季度毛利率28.03%，同比-1.53pct；Q3 毛利率27.33%，同比-3.72pct，环比-0.95pct。毛利率下降主要受国内外收入结构变化、国内需求承压导致竞争加剧影响。

    费用率略有增加，净利率下滑。前三季度期间费用率为10.81%，同比+0.77pct。

其中，销售费用率-0.68pct，财务费用率+0.24pct，管理费用率+0.11pct，研发费用率+1.1pct。Q3 单季度期间费用率为11.69%，同比+0.65pct，其中，销售费用率-1.04pct，财务费用率+0.08pct，管理费用率+0.39pct，研发费用率+1.22pct。受毛利率下滑及费用率增加影响，前三季度净利率16.20%，同比-2.29pct；Q3 净利率13.54%，同比-3.97pct，环比-4.14pct。

    合同负债下降。截至2024 年第三季度末，海天精工的存货为15.32 亿元，23年同期为15.69 亿元，合同负债降至7.31 亿元，23 年同期为9.18 亿元。

维持“强烈推荐”评级。在外部环境充满不确定性的背景下，公司加大研发投入，加快核心功能部件的开发和批量化应用；优化组织架构，加强对重点行业的深入理解和产品突破，提高内部管理效率和创新能力，充分体现龙头公司的alpha 属性。我们看好公司长期发展，但考虑到市场需求仍未见回暖，我们下调盈利预测，预计24/25/26 年营收33.6/38.3/43.1 亿，归母净利润为5.9/6.4/7.1 亿，对应PE 为20/19/17 倍，维持强烈推荐。