亚太科技(002540)：前三季度销量同比增长 铝棒项目进展顺利

公司2024Q1-Q3 归母净利润同比下降12%。2024Q1-Q3 公司实现营收54.9 亿元（同比+12.2%），归母净利润3.5 亿元（同比-11.8%），扣非归母净利润3.4 亿元（同比-5.6%）。2024Q3 公司营业收入19.1 亿元（同比+2.1%，环比+1.8%），归母净利润1.04 亿元（同比-37.9%，环比-15.8%），扣非归母净利润1.0 亿元（同比-29.6%，环比-17.5%）。

面对内外部压力，产销量稳步提升。今年前三季度，公司铝挤压材及零部件销量19.01 万吨，同比增长4.17%。减利因素主要是：①今年以来汽车铝挤压材存在降价压力，加工费有所变化；②亚通科技生产事故，影响公司产销，虽然公司在上半年恢复生产，但是受事故影响的铸棒产线没有恢复，公司外采铝棒增加了成本；③公司发行的可转债计提利息费用导致财务费用增加。

展望后市，公司在青海民和的低碳铝棒项目进展顺利，按照时间表2024 年底建成投产，公司原材料成本将下降，并且实现产品降碳。

另外公司于去年3 季度施行的股票激励计划,第一个限售期满，以2022 年扣非归母净利润4.15 亿元为基数，2023 年公司扣非归母净利润5.39 亿元，超过20%增速，满足限售条件解除限售。第二个限售期解除限售条件是2024 年扣非归母净利润在2022 年基础上增长40%，以此测算大概在5.8 亿元。

风险提示：市场竞争加剧风险，铝价大幅波动风险，新建项目进度不及预期风险。

    　　投资建议：维持“优于大市”评级。

假设2024/2025/2026 年铝锭现货年均价19500 元/吨，预计公司2024-2026年营业收入为78.5/91.1/105.6 亿元，归母净利润分别为4.71/5.87/7.70亿元（前值5.66/7.28/8.98 亿元），同比增速-16.7/24.5/31.3%，摊薄EPS分别为0.38/0.47/0.62 元，当前股价对应PE 为14.8/11.9/9.1X。亚太科技作为汽车铝挤压材领先的供应商，凭借技术、客户等方面优势，将显著受益于汽车轻量化及新能源汽车渗透率提高，借助底盘车身件放量和新能源车铝挤压材零部件深加工业务，公司成长空间更加广阔，维持“优于大市”评级。