中远海特(600428)：汽车运输量价齐升逻辑兑现 中长期成长性可期

中远海特发布三季报，业绩超预期。2024 年前三季度公司实现营收120.4 亿元，同比增长33%；归母净利润12.0 亿元，同比增长31.4%；扣非利润10.1 亿元，同比增长46.9%。24Q3 公司实现营收45.6 亿元，同比增长47.7%;归母净利润4.73 亿元，同比增长74%；扣非利润4.67 亿元，同比增长159.3%。

汽车运输量价齐升，同时多用途船市场较为景气，24Q3 业绩超预期。红海绕行驱动多用途及纸浆市场运价上行，Q3 业绩释放逻辑兑现。另外，公司4 月起并表远海汽车船公司，Q3 汽车运输业务量价齐升。24Q3 公司营收增速超45%，毛利率为24%，同比+6.5pcts，环比+6.8pcts。费用方面，主要因企业合并，24HQ3 公司管理费用同比增长约0.52 亿元；同时研发费用及财务费用保持稳定。

分部业务：Q3 纸浆+汽车运输量价齐升, MPP 受集运带动景气持续回升。

1）24 上半年多用途船、重吊船毛利分别为2.6/3.2 亿元。24Q3 MPP 市场均价为1.87 万$/天，同比+6.9%，环比+5.4%；红海绕行对MPP 运价有带动作用，预计三季度该板块毛利贡献环比上行。10 月份MPP 均价维持稳定，预计Q4 景气度持平。

2）24H1 纸浆、汽车船毛利分别为2.1/1.4 亿元，汽车船利润去年同期主要为投资收益，因此毛利基数为0。Q3 纸浆+汽车运输利润环比同比均大幅上行，主要受集运带动+汽车出口高景气，量价齐升逻辑兑现。据汽车工业协会，24前三季度中国汽车发运量同比增速达27%，Q3 增速达22%。24 年4 月起公司并表远海汽车船，未来汽车运输管理效能明显提升。

    　　3）24 上半年半潜船毛利1.7 亿元。预计Q3 该板块毛利环比有所上行，但同比仍有小幅回落。主要因今年合同推迟，运营天数减少，但预计四季度新项目开工后利润贡献回升。

投资建议：1）MPP 市场景气维持；2）看好汽车出口物流市场增量空间，即使关税提升难以改变2-3 年内国内汽车出口增长势头；3）年度现金分红比例维持50%，股东增持约1.4-2.9 亿元；4）未来公司加强治理水平，同时强调成本费用管控。考虑汽车船交付速度较快，上调盈利预测，预计24-26 年利润分别为17/19.7/23.1 亿元，同比分别增长59%/16%/17%，成长性较好，对应24 年盈利，PE 估值为 9.7x，上调至“强烈推荐”评级。