日辰股份(603755)2024年三季报点评：加工端边际承压 缩费改善盈利能力

　　事件描述

日辰股份公布2024 年三季报。公司2024Q1~3 营业总收入2.97 亿元（同比+11.78%）；归母净利润5443.45 万元（同比+30.88%），扣非净利润5245.79 万元（同比+35.38%）。单看2024Q3公司营业总收入1.1 亿元（同比+6.45%）；归母净利润2570.35 万元（同比+44.52%），扣非净利润2503.12 万元（同比+49.39%）。

    　　事件评论

餐饮端增长维持较快，食品加工边际承压，品牌定制环比改善。分渠道看2024 年Q1~Q3营收：餐饮1.48 亿元（同比+24.08%），2024Q3（同比+20.83%）；食品加工1.01 亿元（同比+0.68%），2024Q3（同比-9.06%）；品牌定制0.39 亿元（同比+11.6%），2024Q3（同比+18.91%）。餐饮端维持较快增长，预计也系头部新客户在下半年进入加速期；加工端客户承压预计也系部分客户下游需求流向C 端预制菜，短期景气承压；品牌定制类客户在经历去年下滑后，今年增长企稳，收入端表现环比加速。

毛利率维持稳健，2024Q3 激励费用冲回，提振整体盈利能力。公司2024Q1-3 归母净利率同比提升2.67pct 至18.31%，毛利率同比-0.68pct 至38.49%，期间费用率同比-3.93pct至17.05%，其中细项变动：销售费用率（同比+0.22pct）、管理费用率（同比-3.91pct）、研发费用率（同比-0.29pct）、财务费用率（同比+0.05pct）、营业税金及附加（同比-0.14pct）。单看2024Q3，公司归母净利率同比提升6.17pct 至23.41%，毛利率同比+0.61pct 至39.04%，期间费用率同比-7.25pct 至10.9%，其中细项变动：销售费用率（同比+1.13pct）、管理费用率（同比-7.95pct）、研发费用率（同比-0.28pct）、财务费用率（同比-0.15pct）、营业税金及附加（同比-0.18pct）。今年处于成本下行期，但随着头部餐饮客户的占比提升，毛利率改善并不显著，整体盈利能力平稳，2024Q3 激励费用的冲回驱动整体盈利能力提升。

新客持续拓展，公司实现在餐饮弱复苏背景下的逆势增长。公司专注于满足市场需求，持续加强产品研发，在餐饮市场逐步修复的过程中，公司积极拓展新的渠道和客户，加强巩固了在餐饮连锁和食品加工领域的市场份额。产能方面，公司预计于2024 年底前完成募投项目的竣工投产。公司有望继续推动产品升级和拓展新品类，优化产品结构，增强公司发展动力。预计公司2024~2025 年归母净利润分别为0.77/0.86 亿元，EPS 分别为0.78/0.87 元，对应PE 为31/28 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、需求恢复较慢风险；

    　　2、行业竞争进一步加剧风险；