天奈科技(688116)：碳管出货量保持增长 新产品积极导入中

核心观点

公司2024 年前三季度营收10.40 亿元，同比-1.7%，归母净利润1.83 亿元，同比+13.1%，扣非后1.76 亿元，同比+24.2%。其中2024Q3 营收3.94 亿元，同比-5.6%，归母净利润0.67 亿元，同比-6.3%，扣非后0.65 亿元，同比-1.0%。我们测算2024Q3 公司碳管浆料出货量2.3 万吨，同比增长44%，环比增长10%。单吨净利0.29 万/吨，环比持平。公司单壁管及相关复合产品等新产品积极导入中，2025 年预计快充需求将带动碳管需求继续增长。

    事件

    公司发布2024 年三季报。

2024 年前三季度营收10.40 亿元，同比-1.7%，归母净利润1.83亿元，同比+13.1%，扣非后1.76 亿元，同比+24.2%。

其中2024Q3 营收3.94 亿元，同比-5.6%，环比+16.0%，归母净利润0.67 亿元，同比-6.3%，环比+8.7%，扣非后0.65 亿元，同比-1.0%，环比+8.5%。

    简评

    出货量：2024Q3 碳管浆料出货量同环比保持增长。

2024 年前三季度公司碳纳米管浆料出货量同比增长 40%以上，对应5.9 万吨，其中我们测算2024Q3 出货量2.3 万吨，同比增长44%，环比增长10%。

    盈利能力：单吨净利环比保持稳定。

    我们测算2024Q3 公司单吨净利0.29 万/吨，环比持平，不同代际产品的结构保持稳定。

展望：快充带动碳管浆料需求继续增长，新产品积极导入中。

    出货量方面，预计公司2024 年碳管浆料出货量8 万吨以上，2025年受益于快充渗透率继续提升，预计出货量将继续保持高于锂电行业平均增速的水平增长。

新产品方面，公司单壁管及相关复合产品正在积极导入相关客户。从客户端反馈，公司的单壁管相关产品具有性价比优势，目前主要目标客户为国内及日韩的一流电池厂。同时，随着下游市场对快充等性能的需求，公司正在积极推出满足相关高性能电池要求且具有性价比优势的新产品，目前该新产品也在积极导入国内外主流的电池生产厂商，国内部分客户目前已有百吨的订单。

出海方面，公司现已实现对日本头部客户的供货，韩国主流客户目前已有产品出货，进展良好。

    盈利预测：预计2024-25 年公司归母净利润2.59、3.46 亿元，对应PE 40、30 倍。

    风险分析

1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。

2）原材料价格上涨超预期：2021 年以来原材料价格阶段性出现大幅波动，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。

    3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。