华光环能(600475)：毛利率环比明显改善 氢能业务潜力可期

事件：公司发布2024年第三季度报告公司2024 年前三季度实现营业收入72.33 亿元，同比-6.12%；归母净利润4.81 亿元，同比-6.58%，扣非归母净利润2.28 亿元，同比-52.82%；其中Q3 实现收入14.74 亿元，同比-45.61%，环比-48.44%；归母净利润0.84 亿元，同比-20.43%，环比-60.20%，扣非后归母净利润0.26亿元，同比-74.61%，环比+16.82%。

光伏电站业务+产能爬坡影响当期收入，Q3 毛利率环比明显改善收入端看，公司Q3 营业收入同比下滑45.61%，主要系公司光伏电站工程业务受光伏组件价格波动、新能源消纳形势严峻影响，装机速度和装机量下降，叠加装备制造受搬迁产能爬坡影响，业务收入下降较为明显。利润端看，公司Q3 扣非归母净利润同比下滑74.61%，主要系餐厨垃圾处置二期新项目投入运营，资产开始计提折旧摊销，影响当期利润，叠加锅炉装备市场竞争加剧，毛利率有所承压。利润率来看，公司Q3 销售毛利率/净利率分别为21.96%/8.76%，环比分别+8.82pct/-0.51pct，毛利率环比改善明显，净利率受销售、管理费用率增加和加大新业务研发投入影响有所承压。

氢能及火改业务潜力可期，有望成为未来新增长点氢能在源侧是长时储能的有效落地方式，协助提升消纳水平，随中央及地方支持政策不断落地，氢能产业化进程稳步推进。公司在巩固能源环保主业优势地位的同时，布局碱性电解槽制造设备，当期已获较大规模的氢能订单，同时，公司拓展火电灵活性改造业务，有望支撑未来成长。

    　　投资建议

我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.60/8.04/9.03 亿元，对应PE 13/11/10 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示