TCL科技(000100)：光伏业务触底 显示顺周期启动

　　事件描述

TCL 科技公布2024 年第三季度报告，报告期内公司实现营业收入1230.28 亿元，同比下降7.57%；归母净利润15.25 亿元，同比下降5.34%；扣非归母净利润7.29 亿元，同比增长43.58%。单三季度收入428.05，同比下降10.75%；归母净利润5.30 亿元，同比下降58.29%。

单季度毛利率11.45%，环比下降1.54pct，净利率-3.18%，环比下降2.85pct。

    　　事件评论

光伏业务拖累较多，三季度TCL 中环归母净利润-29.98 亿元，对TCL 科技归母净利润影响约10 亿元，环比亏损增加2.4 亿元以上。前三季度，半导体显示业务实现营业收入769.56 亿元，同比增长25.74%；净利润44.43 亿元，同比改善60.67 亿元；实现经营净现金流198.38 亿元。

三季度大尺寸LCD 行业旺季不旺，平均价格与稼动率相较上季度赛事备货均有所下降，柔性OLED 环比改善一定程度减少了TV 景气下滑的影响。根据RUNTO 预测，全年全球TV 出货量有望达到2.04 亿台，修复性增长1.5%，结束三连跌。由于以旧换新政策的刺激，9 月中国电视线下市场销量同比增长15.3%，销额同比增长26.3%；线上市场销额同比增长26.7%。我们持续看好大尺寸LCD 周期弱化后给予龙头企业稳定现金流+持续向上利润贡献。

光伏业务方面，随着行业自律控产，供需状况有望好转。预计未来行业会更加的理性，并且更加的凸显企业在产品和技术上的竞争力。TCL 中环在八月份也对经营策略做出调整，包括价格、稼动率与产业协同方面。目前硅片行业的公告价格在1.1-1.15 元，硅片实际成交价比最低价已有2-3 分/W 的抬升，预计公司光伏业务后续能够看到减亏趋势。

    　　我们认为随着公司资本开支下降、利润表修复，股息率提升趋势明确，分红提升潜力巨大。

短期光伏业务有所拖累，股价已经充分反映，中长期估值上升空间巨大。预计公司2024-2026 年EPS 为0.14、0.35 和0.50，对应PE 分别为37.18、14.96 和10.44。

    　　风险提示

    　　1、TV 需求复苏不及预期；