红旗连锁(002697)：川商投接手稳步推进 内部调改效果初现

　　本报告导读：

    　　公司是西部商超龙头竞争壁垒高，川商投接手后将有力带来协同效应，叠加聚焦主业不断提升盈利能力，未来有望实现快速发展。

    　　投资要点：

投资建议：考 虑到公司不断聚焦主业降本增效，维持 2024/25/26年EPS 分别为0.44/0.47/0.51 元。因门店调整升级产生短期压力，给予2024 年略低于行业的16.62xPE 估值（2024 行业平均估值为18.28xPE），上调目标价为7.26 元（前值为6.80 元），维持“增持”评级。

川商投成控股股东，协同效应将有力推动发展。川商投集团近日成为公司控股股东。川商投控股多家餐饮、白酒、物流公司，具备协同效应，2023 年川商投总资产326.76 亿元（同期上市公司的4.03倍），净资产24.59 亿元（0.6 倍），收入524.39 亿元（5.18 倍），净利润3.58 亿元（0.64 倍），归母净利润2.01 亿元（0.36 倍）。实际控制人四川省国资委旗下拥有多家百货商贸公司。

便利店行业市场规模大，发展潜力大。社会消费品零售总额稳健增长，便利店增速快于大盘。相比海外国内便利店还有加密空间，相比国内东莞等城市成都便利店还有加密空间。高性价比品类叠加全场景消费，是便利店的重要发展趋势。打造优质、高价值的自有品牌商品有利于提高便利店的差异化竞争优势。

    　　红旗连锁拥有3655 家便利店（2024H1），其中成都市区占比58%。

公司深耕成都，形成网络布局优势。并在2024 年上半年升级改造202 家旧店，精简SKU，提高自有品牌占比。此外，红旗连锁通过战略收购扩大业务布局、提高自身竞争力。推进门店运营管理数字化，加强与线上平台合作。

    　　风险提示：行业竞争加剧、升级改造不及预期，投资收益的不确定性。