振华风光(688439)：业绩短期承压 新品蓄势待发

　　公司发布2024 年第三季度报告，2024 年前三季度实现营业收入7.92 亿元，同比下降18.74%；归母净利润为2.48 亿元，同比下降37.36%。

下游需求恢复推迟，振华风光2024 年前三季度业绩承压。2024 年前三季度实现营业收入7.92 亿元，同比下降18.74%；归母净利润为2.48 亿元，同比下降37.36%；2024Q3，受到市场整体需求下降、客户去库存行为的影响，公司销售订单略有降低。公司实现营业收入1.82 亿元，同比下降44.52%；归母净利润0.17 亿元，同比下降87.76%。

新品呼之欲出，风物长宜放眼量。振华风光专注于高可靠集成电路设计、封装、测试及销售，主要产品包括信号链及电源管理器等系列产品，并具备高可靠封装测试代工能力。公司所销售的产品广泛应用于海、陆、空、天、网等多个领域，可满足宽温区、长寿命、耐腐蚀、抗冲击等高可靠要求。2024年上半年，公司新增60余款新品，其中49款新品已形成试用及供货；2024Q3，公司推出多款新产品并已通过用户试用，未来可期。

高研发铸就核心竞争力，盈利能力高位维持。公司持续加大放大器、转换器、接口驱动、系统封装和电源管理五大类主营产品研发投入，并结合市场需求，着力推动MCU、电机驱动、信号调理电路、射频微波电路等新产品的持续开发及推广，同时可以为用户提供ASIC/SIP 设计开发服务及国产化系统芯片级解决方案。为持续加大公司的核心竞争力，公司持续加强引进优秀研发人才，2024Q3 新增上海研发中心。2024 年前三季度研发投入合计1.07 亿元，同比增长0.29%，研发费用率为13.55%，同比增长2.57pct；2024Q3 研发投入合计0.36 亿元，同比增长9.46%，研发费用率为19.83%，同比增长9.78pct。

尽管受到税收优惠政策变更及产品降价的影响致使毛利率下降，但公司毛利率仍保持在较高水平。2024 年前三季度公司毛利率为67.34%，同比小幅下降4.12pct；2024Q3 公司毛利率为66.98%，同比下降3.93pct，整体仍保持在较高水平。

维持“强烈推荐”投资评级：考虑到下游需求恢复推迟，我们下调公司盈利预测，预测2024-2026 年公司归母净利润分别为4.40 亿、5.24 亿、6.31 亿，对应估值28、23、19 倍，维持“强烈推荐”评级。