古井贡酒(000596)2024年三季报点评：依托省内优势做好全价位产品线布局

　　公司三季度营收净利两位数增长，控费净利率增长1.17pct：

公司公布2024 年三季报，实现营收190.69 亿元/+19.53%；归母净利润47.46 亿元/+24.49%。2024Q3 实现营收52.63 亿元/+13.36%；归母净利润11.74亿元/+13.60%。公司毛利率79.71%，同比提高0.67pct。两费方面，销售费用率25.29%，同升-2.06pct；管理费用率5.47%，同升-0.29pct。净利率25.68%，同升1.17pct。高端和次高端白酒消费承压较明显，第三季度毛利率77.9%环比下降2.63cpt，同比下降1.55pct，次高端产品销售有所下降。公司借助数字化管理工具并结合全过程费用管理体系，进一步提高费用投放的精准性和有效性。近年来，随着销售规模提升，公司销售费用率呈下降趋势。

    　　加强品牌建设 抓好消费培育

公司作为中国老八大名酒企业，在核心区域安徽省内地位稳固，品牌优势明显。公司以“品牌复兴工程”为指引，强化数字营销，抓好消费培育，资源整合，深化古井、明光、黄鹤楼一体化营销体系建设。公司开发设计了低度化、年轻化、时尚化、文创等产品，用于满足年轻消费群体的需求。同时借助互联网平台，加强与年轻消费群体互动，增强品牌吸引力。

    　　坚持“次高端”战略，做好全价位产品线布局公司坚持“次高端”战略，不断优化产品结构，做好全价位产品线布局。

公司以年份原浆ip 为核心开发5 年、8 年、16 年、20 年等产品，密集布局各价格带，实现产品价格从中端到次高端的梯次升级。其中表现较为突出的次高端产品为古20、古16、古8 等，公司将继续坚持以古20 为战略支点扩大次高端消费群体，同时继续提升中端产品古5、献礼及老贡酒销售规模，满足大众消费需求。

    　　盈利预测及投资建议

公司围绕古20 扩展次高端消费群体，推动古5 等中端产品规模，做好全价位产品线布局，助力公司扩大市场规模，我们预计公司24/25/26 年分别实现营收239/271/306 亿元，同比增长18%/13.5%/12.8%，净利润分别55/63/70亿元，对应EPS 为10.41/11.85 /13.26 元。当前股价对应PE 分别18.9/16.6/14.8倍，公司当前PE18.2 倍，行业PE20.6，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：消费低迷，白酒行业集中度提升、两极分化加剧，竞争日趋白热化；省外扩展不及预期，财税政策改革，食品安全风险等。