五粮液(000858)：强化信心 中期分红百亿

　　本报告导读：

    　　公司2024 年度中期分红拟派100 亿元，为20 年来首次大额中期分红。当前需求偏弱普五价格波动，关注 1218大会量价指引及渠道策略，24Q4-2025 预计以稳为主。

    　　投资要点：

维持增持评级 。公司 2024年度中期分红拟派发现金红利 100亿元，自10 月发布三年股东回报规划后短期内快速落地，有望对冲当前较弱的市场情绪。考虑行业调整影响公司动销和价盘、且渠道政策短期内增加费用，下调2024-2026 年EPS 至8.09 元（前值8.18 元）、8.33 元（8.91 元）、8.66 元（9.84 元），参考可比公司估值给予公司2024 年PE 22X，维持目标价至175 元。

首推大额中期分红，迈出三年规划第一步。11 月28 日五粮液发布中期利润分配预案，拟10 派25.76 元（含税），合计派发100 亿元，为公司20 年来首次大额中期分红，本次分红额约占2023 年归母净利润的33%。此前公司于10 月31 日发布股东回报规划，提出2024-2026 年度每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%、且不低于200 亿元，每年度现金分红可分一次或多次（即年度分红、中期分红、特殊分红）实施。公司在三年股东回报规划推出后短时间内快速落地2024 年度第一次分红，根据指引2024 年度还将再分红100 亿元以上，预计将于2025 年完成派发，有望对冲当前偏弱的市场情绪。

强化价格治理，24Q4 以稳为主。公司2024 年坚持普五控量挺价，主要通过1618、低度五粮液、系列酒、文化酒等产品放量。针对电商平台出现的乱价行为，年初以来公司多次正面回应，本次双十一购物节适度减少发货控制渠道投放量，并成立专班进行管控。当前开门红尚未启动，白酒需求较淡，叠加此前渠道政策落地，普五价盘近期出现波动，24Q4 公司经营以稳为主。第28 届1218 共商共建共享大会召开在即，关注公司量价策略及渠道管控思路。

多元打法，奋进可持续发展。展望2025 年，白酒行业预计仍将处于调整阶段，我们预计公司将以可持续增长为导向，主动适应外部环境。从长期发展来看，公司未来将在产品多元化、年轻化、国际化等方面持续发力，不断创造新的增长极。