应流股份(603308)：AI加剧电力消耗 看好公司燃机叶片业务增长

　　事件

    　　Grid Strategies 公司于12 月发布报告指出，受数据中心和制造业增长的驱动，美国未来五年电力需求可能增加128GW，增长15.8%，未来AI 服务器用电量预计将显著提升。

    　　经营分析

AI 数据中心建设加剧全球电力消耗，催化燃气轮机需求上行，公司燃机叶片收入有望长期增长。（1）根据高德纳预测，目前全球为实现生成式AI 而新建的大型数据中心数量高速增长，导致电力需求高增。2023-2027 年全球AI 服务器用电量将从195 太瓦时提升到500 太瓦时。根据Grid Strategies 预测，受数据中心和制造业增长的驱动，美国未来五年电力需求可能增加128GW，增长15.8%，未来AI 服务器用电量大幅提升。（2）数据中心的高商业价值要求其有长期稳定、充裕的备用电源，相比风电和太阳能发电的波动性和随机性，燃气轮机凭借启动速度快、发电效率高、调峰能力强等优势，未来有望成为调峰发电的重要选择方案，看好燃气轮机需求长期上行，公司燃气轮机叶片业务收入有望实现长期增长。

    　　公司3Q24 新签订单交多，合同负债显著提升，看好长期收入增长。

截至24 年9 月30 日，公司燃气轮机领域在手订单约8 亿元，其中仅8-9 月新签订单就达4 亿元。截至三季度末，公司合同负债达1.71 亿元，较二季度末提升1.17 亿元。公司目前在手订单较多，看好公司燃气轮机叶片业务收入长期增长。

拟发行可转债募资扩产，看好公司综合竞争力提升。根据公司公告，公司拟发行可转债募资不超过15 亿元，用于叶片机匣加工涂层项目、先进核能材料及关键零部件智能化升级项目和补充流动资金等。募投项目有助于公司形成完整的叶片、机匣生产、加工及涂层生产链，提升公司在航空发动机和燃气轮机零部件领域的核心竞争力。同时有助于公司扩大先进核能材料的产能，进一步提升公司现有产品的技术水平，优化产品结构，扩大经营规模，提高公司整体竞争力和盈利水平。

    　　盈利预测、估值与评级

我们预计2024-2026 年公司营业收入为27.10/33.50/40.75 亿元，归母净利润为3.20/4.23/5.54 亿元，对应PE 为28/21/16X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　人民币汇率波动；原材料价格波动；下游需求不及预期；低空应用场景推广不及预期