福达股份(603166)：积极把握新能源机遇 多因素共振业绩高增

　　【事项】

近日，公司发布2024 年业绩预告，预计 2024 年实现归母净利润为1.7—1.9 亿元，同比增加 64.20%到 83.52%。实现扣非净利润为 1.64—1.84 亿元，同比增加 66.73%到 87.06%。

    　　【评论】

多因素共振带来业绩高增，股权激励高目标彰显公司信心决心。与2023 年相比，归母净利润增加6647 万元到8647 万元，同比增加64.20%到83.52%；扣非净利润增加6564 万元到8564 万元，同比增加66.73%到87.06%。据预告计算，24Q4 公司实现归母净利润4900-6900 万，中值5900 万，同比/环比+51.3%/+25.5%；实现扣非净利润4800-6800万，中值5800 万，同比/环比+23.4%/+28.9%。公司业绩实现高增主要系（1）混动发动机配套曲轴产品的需求持续上升，公司新能源曲轴业务收入增长。（2）新能源齿轮项目产能逐步释放，相关产品收入呈现稳步上升态势。（3）公司大力推进内部管理优化，推行精益运营管理模式，在降本增效方面取得了成效。公司股权激励24-26 年扣非净利润目标分别为1.5、2.2、3 亿，预告业绩超过24 年考核目标值。

    　　后续在股权激励计划的激励作用下，公司有望持续完成高业绩增长目标。

把握增混销量高增机遇，新能源曲轴业务厚积薄发。据乘联会数据，24 年12 月，插混和增程乘用车零售销量分别为41.9、12.2 万辆，同比+72.7%、15.1%；1-12 月插混和增程销量达到341.8、116.7 万辆，同比分别+76.3%、78.7%，合计占新能源比例达到42.1%。从客户看，公司曲轴业务主要客户包括比亚迪、理想、赛力斯、奇瑞等增混头部客户，其中比亚迪配套份额50%以上；理想第三代曲轴产品已于8 月小批量生产，奇瑞与赛力斯已实现大批量交付。目前公司新能源曲轴订单较多，产能已达到饱和状态，公司积极进行产线改造，提升产能。

其中“新能源汽车混合动力曲轴智能制造项目”部分生产线设备已陆续到厂进行调试。同时，为了应对后续新能源混动曲轴订单需求，公司将新建4 条总产能达100 万根的自动化新能源混动曲轴生产线，目前已完成所有设备的订购，将在25 年5 月底前陆续投产。随着新增产能陆续投产，公司有望把握增混车型需求旺盛机遇，实现业绩持续快速增长。

新能源电驱齿轮拓展顺利，机器人业务有望打开成长空间。公司新能源电驱齿轮产品目前订单较为饱满，产能处于逐步爬坡过程中。从客户看，目前比亚迪和联合电子已进入量产阶段；吉利两轴两齿项目和联合电子一体轴项目已定点；积极与舍弗勒洽谈新的主减齿轮业务，联合电子的小米、大众轴齿项目、吉利轴齿项目以及比亚迪DMI5.0 平台的轴齿项目也在积极沟通交流。同时，公司积极组建机器人技术团队进行关键零部件产品的研发，并结合现有精密齿轮生产能力研发机器人减速器产品。未来，机器人业务有望为公司进一步打开成长空间。

    　　【投资建议】

短期，随着曲轴与新能源电驱齿轮新产能顺利投产，新项目逐步进入量产阶段，公司业绩有望持续兑现；中长期，在新能源尤其是混动趋势下，公司有望凭借曲轴与电驱齿轮等产品拿下更多市场份额，同时不断利用原有技术、产能优势拓展机器人等领域新产品，打开更大成长空间。考虑到公司产销量提升及降本增效措施落地对盈利能力的积极影响，我们上调了公司归母净利润预测。维持预计公司2024-2026 年营收分别为16.63、23.19和27.05 亿元，归母净利润上调为1.82、2.63 和3.30 亿元（原1.57、2.35和3.06），对应EPS 分别为0.28、0.41 和0.51 元，对应24 年1 月23 日PE 分别为34、24 和19 倍，维持“增持”评级。