中炬高新(600872)：降本增效持续推进 盈利能力同比提升

　　2025 年1 月23 日，中炬高新发布2024 年度业绩预告。

    　　投资要点

    　　推进降本增效，扣非利润同比高增

公司2024 年归母净利润6.79-10.18 亿元，同减60%-40%，主要系公司受土地使用权转让合同纠纷案影响，2023 年冲回计提预计负债11.78 亿元带来的高基数所致，扣非归母净利润6.29-7.34 亿元，同增20%-40%，主要系原料采购成本下降所致。其中2024Q4 公司归母净利润为1.03-4.42 亿元，同减97%-85%，扣非归母净利润为0.77-1.82 亿元，同增26%-198%。

2024Q4 销售节奏提速，收回少数股权增厚利润在春节错期叠加渠道调整效果释放下，公司2024Q4 销售节奏加速，全年收入向股权激励目标迈进（同增12%）。2025 年公司继续做产品端改良，在菜系研发层面切入厨师资源，强化餐饮渠道开拓，同时增厚渠道利润，在稳存量的基础上拓增量。利润端来看，原料成本优化趋势有望延续，2024 年底，公司无偿收回厨邦少数股权，增厚利润的同时实现内部管理资源整合，决策效率有望进一步提升。最后，公司计划加速推进并购整合，目前积极进行项目储备，预计内生外延同步推进2025 年股权激励目标达成（即营收67.84 亿元、营业利润率不低于16.5%、净资产收益率不低于15.5%）。

    　　盈利预测

公司改革节奏优化叠加少数股权收回，经营效率持续释放，目前公司营销架构及人员调整步入验证期，关注渠道改革效果释放与并购项目落地进度。根据业绩预告，我们调整2024-2026 年EPS 分别为1.07/1.29/1.53 （ 前值为0.94/1.12/1.30）元，当前股价对应PE 分别为20/17/14倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、行业竞争加剧、餐饮复苏不及预期、原材料价格上行、改革进展不及预期风险等。