亚钾国际(000893)：收购少数股权 带动权益产能提升

　　事件简述

2025 年1 月24 日，公司发布公告，拟通过公开摘牌方式收购中农集团持有的农钾资源28.15%股权，若本次收购完成后，农钾资源将成为公司的全资子公司。因公司董事长、法定代表人郭柏春先生被宁夏回族自治区监察委员会实施留置，为了保证公司相关工作顺利开展，在董事长郭柏春先生被留置期间由公司董事刘冰燕女士代行董事长、法定代表人的职务。

    　　经营分析

收购少数股权，提升权益产能，带动公司业绩提升。此次公司收购的农钾资源子公司持有老挝矿权，公司在179 矿权上规划建设200万吨产能，此次少数股权若能收回，公司将持有300 万吨100%权益产能。公司前三季度钾肥产量132.27 万吨，第一个100 万吨产能可以实现大比例超产，若公司能够实现三个百万吨产能的高负荷运行，未来将有望进一步向500 万吨钾肥供给目标推进。

农钾资源28.15%股权，转让底价为17.82 亿元，公司拟向持股5%以上股东汇能集团借款不超过18 亿元，借款利率按照1 年期LPR，对应子公司农钾资源底价63.30 亿元。2022 年底，公司收购农钾资源少数股权1.48%，转让底价为0.86 亿元，对应子公司农钾资源底价58.48 亿元，此次交易交2 年前交易底价提升约8.25%。目前公司积极推进第二个和第三个百万吨产能建设，带动公司进入产量大幅提升阶段，带动业绩兑现提升。

钾肥国内库存持续提升，钾肥价格有提升预期。自进入2024 年11月，我国进入化肥冬储阶段，国内钾肥库存持续下行，进入相对地位，贸易商开始出现惜售；叠加海外白俄罗斯计划在其索利戈尔斯克4 号矿区开展大规模设备维护作业，这将直接导致公司钾肥产量减少约90 万-100 万吨，下游需求有刚性支撑，供给端出现阶段性控量，库存压力较低，钾肥价格有一定的上行预期，将有望带动钾肥价格阶段性上行，进一步提升公司的业绩。

    　　盈利预测

预测公司2024-2026 年营业收入分别为37.62、62.00、79.22 亿元，归母净利润分别为7.80、12.13、14.62 亿元，EPS 分别为0.84、1.31、1.58 元/股，公司股票现价对应PE 估值为24、15、13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　在建项目不达预期，钾肥产品价格大幅回落，海外政治变动风险。