宁波银行(002142)：扩表保持强劲 营收增速提升

公司发布2024 年业绩快报，2024 年营收、归母净利润分别同比+8.2%、+6.2%、增速较1-9 月分别+0.7pct、-0.8pct；2024 年ROE 同比-1.49pct至13.59%。宁波银行保持强劲扩表速度，息差韧性优于同业，24 年以来营收增速逐季提升。公司成长性较高，经营与风控禀赋突出，维持买入评级。

    　　信贷投放强劲，存款延续高增

2024 年末宁波银行总资产、总贷款、总存款同比+15.2%、+17.8%、+17.2%，较24Q3 末+0.4pct、-1.8pct、-0.3pct。公司保持强劲信贷投放，全年新增贷款2233 亿元，高于23 年的2067 亿元，信贷增速位于已披露业绩快报银行第1。24Q3 零售信贷投放已边际有所改善，预计在9 月底以来一揽子政策驱动下，零售端信贷需求或进一步提振。负债端，存款延续高增速，“五管二宝”核心产品持续驱动低成本负债沉淀，在存款高增同时保持低成本率。

    　　非息增速或改善，资本实力夯实

宁波银行息差韧性较强，24 年前三季度息差降幅仅3bp，优于行业平均水平，随定期存款逐步到期重定价，息差有望先于行业企稳。中收方面，宁波银行致力于打造多元化利润中心，综合化优势较为突出，随财富管理市场回稳，中收有望自低基数逐步修复。其他非息方面，24Q4 债市利率持续下行，公司或有受益，OCI 账户存有浮盈支撑后续营收增长。24 年末资本充足率、核充率分别较24Q3 末提升0.36pct、0.41pct 至15.32%、9.84%。

    　　不良走势平稳，拨备边际下行

2024 末宁波银行不良率、拨备覆盖率为0.76%、389%，较24Q3 末持平、-16pct。不良率表现整体平稳，但经营类、消费类贷款风险或仍在暴露，推升不良生成。我们测算9M24 宁波银行年化不良生成率为0.97%，较23 年提升0.26pct，预计主要受零售贷款风险暴露影响。随零售风险逐步缓释，信用成本压力有望减轻，驱动利润释放。24 年宁波银行拨备覆盖率有所下行，但仍维持行业较高水平，反哺利润较有空间。

    　　给予25 年目标PB0.95 倍

鉴于营收增速稳步提升，我们预测公司24-26 年归母净利润分别为271/295/334 亿元（前值273/294/318 亿元），同比增速6.2%/8.9%/13.0%，25 年BVPS 预测值35.42 元（前值34.06 元），对应PB0.73 倍。宁波银行近 1 年 PB（lf）均值为 0.81 倍（截至 25/02/05），公司成长性较高，经营与风控禀赋突出，我们给予 25 年目标 PB0.95 倍（前值0.95 倍），目标价33.65 元（前值32.36 元），买入评级。

    　　风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。