天坛生物(600161)：业绩强劲增长 采浆量稳步提升

　　本报告导读：

    　　公司全年业绩强劲增长，采浆量稳步提升，新品种陆续上市，维持增持评级。

    　　投资要点：

维持增持评级 。结合公司销售节奏及行业供需变化，上调2024年预测EPS 为0.78 元（原为0.71 元），下调2025-2026 年预测EPS 为0.87/0.98 元（原为0.89/1.07 元），参考可比公司估值给予2025 年PE32X，维持目标价为27.59 元，维持增持评级。

全年业绩强劲增长。经公司初步核算，2024 年实现收入60.34 亿元（同比+16.5%，下同），归母净利润15.47 亿元（+39.4%），扣非净利润15.13 亿元（+37.0%）；2024Q4 单季度实现收入19.60 亿元（+69.2%），归母净利润4.96 亿元（+123%），扣非净利润4.70 亿元（+109%）。在产品销量增加、价格上涨以及降本增效推动下，全年业绩实现强劲增长，利润率明显提升；季度来看，受终端供需波动影响，2024Q3 收入12.32 亿元环比2024Q2 的16.19 亿元有所下降，而2024Q4 环比2024Q3 强劲复苏，预计主要原因系年底销售人员加大销售努力以更好地推动全年预算目标完成，预计2025Q1 或将恢复正常节奏。

采浆量稳步提升，为后续销量增长奠定基础。公司依托央企股东影响力及综合优势，采浆资源业内领先，随着新浆站陆续开采爬坡、存量浆站挖潜，以及新收购的武汉中原瑞德旗下浆站加入集团，2024全年采浆继续保持高速增长，85 家在营浆站共采浆2781 吨，同比增长15%，另有约20 家在建浆站有望陆续建成，赋能采浆量持续增长，为后续产品销量增长奠定基础。

新品种陆续上市有望推动盈利能力提升。公司持续开展新品种研发，蓉生的国内首款层析静丙于2023 年9 月获批，蓉生纤原于2024年4 月获批，兰州血制PCC 和蓉生皮下注射丙球临床和申报工作稳步推进，未来吨浆盈利能力有望持续提升。重组产品方面，重组8因子已于2023 年9 月获批，重组7a 因子、长效重组8 因子临床稳步推进，有望贡献新增长点。