鲁西化工(000830)：全年业绩符合预期 新项目进展顺利

　　事件描述

事件：1 月25 日，公司发布《2024 年度业绩报告》，预计2024 年实现归母净利润19.0-21.5 亿元，同比增长132.07%-162.61%；扣非归母净利润18.5-21.0 亿元，同比增长113.98%-142.90%；基本每股收益为0.998-1.129 元/股，同比增长133.18%-163.79%。其中，预计2024Q4 实现归母净利润3.25-5.75亿元，同环比分别+4.17%~+84.29%/-19.55%~+42.33%;扣非归母净利润为2.81-5.31 亿元，同环比分别-9.65%~+70.74%/-22.59%~+46.28%。

    　　事件点评

主营产品价格涨跌不一，主要原材料价格环比下降。据百川盈孚数据统计，2024Q4 辛醇山东地区/正丁醇/己内酰胺/PC/甲酸/烧碱32%液碱/正丙醇均价环比分别+2.2%/ -4.3%/ -12.3%/ -3.2%/ +18.2%/ +13.0%/ +12.2%。原材料价格下降明显，2024Q4 动力煤（Q:5500)秦皇岛/ 丙烯/ 纯苯市场均价环比分别-2.1%/ -3.0%/ -16.5%，成本端的下降使得公司在部分产品价格下降的情况下，盈利水平依然能够保持相对稳定。

产品端价格有修复迹象，成本端煤价继续回落。2025 年1 月1 日至2月5 日，据百川盈孚数据统计，33 个公司主营产品中，持平和上涨产品数量为18 种，2024Q4 环比上涨产品有13 种。成本端，动力煤（Q:5500)秦皇岛/丙烯/ 纯苯市场均价较2024Q4 分别-7.8%/ +0.4%/ +0.6%。

多个项目进展顺利，有望带来业绩增量。9 月2 日，公司发布《关于60万吨己内酰胺尼龙6 项目一期工程顺利投产的公告》，含30 万吨己内酰胺、30 万吨尼龙6 及配套生产设施和公用工程等辅助设施。9 月10 日，公司发布《关于子公司双氧水装置产线恢复生产的公告》，2023 年5 月1 日双氧水装置发生爆炸着火事故后，双氧水装置27.5%浓度产线已经投料运行，恢复生产，产能30 万吨/年。2024Q3 末公司在建工程92.63 亿元，有机硅项目、24 万吨/年乙烯下游一体化项目（二期）、15 万吨/年丙酸项目等进展顺利。

    　　随着在建项目逐步放量，公司未来业绩有望提升。

    　　投资建议

预计公司2024-2026 年净利润分别为20.3/ 22.6/ 26.0 亿元，对应公司2 月7 日收盘价11.73 元，PE 分别为11/ 10/ 9 倍,维持“买入-B”评级。

    　　风险提示

原材料价格波动风险，宏观经济修复不及预期风险，产品价格下降风险，安全环保风险。