鸿路钢构(002541)：DEEPSEEK或助焊接机器人表现再提升

　　投资要点

近期DeepSeek 发布DeepSeek-R1 系列模型，包含DeepSeek-R1-Zero、DeepSeek-R1、DeepSeek-R1-Distill 等多个版本，并同步开源模型权重。2018 年以来公司自主研发焊接机器人，目前已具备地轨式免示教智能焊接工作站的集成能力。我们认为DeepSeek-R1 系列模型推理能力更强、成本更低的特征有望助力焊接机器人提升焊接精度及拓宽应用场景，同时提升其应用经济性，对公司智能改造更优效果有积极意义。

公司加快智能化改造，已具备免示教焊接机器人集成能力公司智能化改造分为三个阶段：1)初步探索(2013-2017 年)，2013 年公司首次提出“智能制造”经营理念，针对关键设备进行技改研发。2)引进机器人(2018-2021年)，2018 年研发焊接机器人，可转债募集资金部分用于购买焊接机器人设备。3)加快智能化改造(2022 年至今)，2023 年公司具备地轨式免示教智能焊接工作站的集成能力（需内置智能算法及机器学习技术，理想情况无需人工干预），2024 年公司加快对产线进行智能改造，目前公司多生产基地正式线已部分投入使用焊接机器人。

DeepSeek 推理能力较强，有望助力焊接机器人提升焊接精度DeepSeek-R1-Zero 是首个完全基于强化学习训练的推理大模型，在后训练阶段大规模使用强化学习技术,在仅有很少标注数据的情况下，极大提升模型的推理能力。DeepSeek-R1 系列模型的三维空间推理准确率较高，有助于提升焊接机器人在复杂环境中的感知能力，提高焊接精度；同时，未来有望突破复杂焊接场景，进一步拓宽应用场景。

DeepSeek 更具性价比，有望助力焊接机器人提升应用经济性DeepSeek-R1 的API 服务定价为每百万输入tokens 1 元（缓存命中）/4 元（缓存未命中），输出为每百万输出tokens 16 元，低于行业同类产品，更具性价比。

    　　DeepSeek 低成本特性降低大模型应用门槛及成本，或将对免示教机器人系统造价继续下降有积极意义，有望支撑其应用经济性持续提升。

看好公司竞争优势持续扩大及成长前景，维持“买入”评级我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为223/244/259 亿元，分别yoy-5%/+9%/+6%；归母净利润分别为9.4/10.9/12.2 亿元，分别yoy-20%/+16%/+12%，对应EPS 分别为1.37/1.58/1.77 元, 3 年CAGR 为+1.2%。公司是钢结构构件制造龙头，规模优势、成本优势、客户优势形成正反馈，新阶段的智能化改造效果值得期待，产能利用率有望持续提升，看好公司竞争优势持续强化。公司现价对应2024年/2025年PE分别为11.7x、10.1x，估值或有优势，维持“买入”评级。