安徽合力(600761)：控股股东与华为签订深化合作协议 看好公司智能物流业务前景

　　核心观点

公司控股股东与华为在数字化转型、智能物流、人工智能、人才培养等新质生产力创新领域将开展深化合作，我们认为华为在具身智能方面的技术将更好的赋能公司的智能物流业务在更多场景落地，公司智能物流相关业务规模有望实现快速增长。目前来看，全球叉车龙头丰田、凯傲智能物流相关业务营收规模近年来均超200 亿人民币，成为重要的第二成长曲线，看好公司未来智能物流业务前景。

    　　事件

公司控股股东安徽叉车集团有限责任公司与华为技术有限公司在安徽合肥举行深化合作协议签约仪式。根据协议，双方将在数字化转型、智能物流、人工智能、人才培养等新质生产力创新领域开展深化合作。

    　　简评

公司控股股东与华为将深化智能物流业务合作，未来增长可期智能物流业务是叉车企业的重要第二成长曲线，全球叉车龙头丰田、凯傲均从事智能物流业务，营收规模近年来大体超过200 亿人民币，国内叉车企业营收结构仍以叉车整机销售为主，智能物流业务营收不到 10 亿元，与全球巨头差距较大。

本次系公司控股股东叉车集团和华为此前已在智能物流装备研制、智能工厂建设等方面进行合作，本次签订深化合作协议，主要在数字化转型、智能物流、人工智能、人才培养等新质生产力创新领域，我们认为华为在具身智能方面的技术将更好的赋能公司的智能物流业务，在更多场景落地，公司智能物流相关业务规模有望实现快速增长。

公司持续推进国际化+电动化，零部件、后市场、智能物流三大新兴业务有望贡献增量

国际化方面，公司进一步加快海外市场布局和业务拓展，合力大洋洲公司正式开业，欧洲总部暨欧洲研发中心设立，进一步提升国际市场竞争力。电动化方面，公司加强核心技术攻关，国内最大吨位G2 系列55 吨电动叉车进入样机试制阶段，全新系列牵引车上市，电动新能源叉车销量占比达62.72%，产品结构进一步优化。新兴产业布局方面，公司在工业车辆整机的基础上，积极布局零部件、后市场、智能物流三大新兴业务，其中智能物流业务高速增长，根据2024 年半年报披露，零部件业务外部营业收入同比增长14.30%，后市场业务营业收入同比增长10.50%；智能物流业务营业收入同比增长161. 20%。

    　　投资建议

预计公司2024-2026 年实现营业收入分别178.14、194.47、216.95 亿元，同比分别增长1.97%、9.17%、11. 56%，归母净利润分别为13.57、16.43、20.28 亿元，同比分别增长6.17%、21.11%、23.42%，对应PE 分别为12. 58x、10.38x、8.41x，维持“买入”评级。

    　　风险分析

（1）原材料价格波动风险：钢材、生铁等大宗商品在原材料成本中占比较大，价格受宏观形势、供需情况等诸多因素影响。若价格出现大幅波动，可能给公司盈利能力带来不利影响。

（2）国际环境不稳定风险：国际环境形势日趋复杂，地缘政治风险未见明显改善，发达国家金融市场已显现较多风险，且存在汇率波动风险，可能会影响公司出口和外汇结算。

    　　（3）国内制造业复苏不及预期风险：国内经济仍处于恢复期，公司产品与下游制造行业紧密相关，若下游需求复苏不足，可能会影响公司产品销量和营收。