奥来德(688378)：设备订单减少24年业绩暂时承压 顺利中标高世代线性蒸发源项目

事件1：公司发布2024 年度业绩快报。2024 年，公司实现营收5.33 亿元，同比增长3.0%；实现归母净利润9017 万元，同比减少26.3%；实现扣非后归母净利润4523 万元，同比减少40.1%。2024Q4，公司单季度实现营收6903 万元，同比减少32.8%，环比减少43.3%；实现归母净利润-1108 万元，同比减少145%，环比减少217%。

事件2：2 月13 日晚，公司发布公告表示全资子公司上海升翕近期参与了成都京东方显示技术有限公司第8.6 代AMOLED 生产线项目的投标，对应招标范围为线性蒸发源。根据必联网发布的评标结果公示公告，上海升翕为第一中标候选人。该项目合同预计的金额为6-7.5 亿元。

    点评：

6 代线建设进入尾声，公司当期蒸发源订单减少，业绩暂时性下滑。根据公司2024年前三季度蒸发源设备和材料业务营收情况，我们预计2024Q4 公司营收绝大部分来自于公司OLED 材料业务。因此，我们预计2024 年全年公司蒸发源设备业务营收约为1.6 亿元，同比减少约4000 万元；材料业务营收约为3.7 亿元，同比增长约5000 万元。由于国产6 代AMOLED 生产线建设已进入尾声，2024 年公司蒸发源设备营收有所下滑。在此情形下，公司仍积极推进国产6 代OLED 生产线蒸发源设备改造订单的获取，因此我们认为后续公司6 代OLED 蒸发源设备订单仍将贡献一定量的营收。材料方面，随着下游AMOLED 面板出货量的提升，以及公司材料新品的逐步导入，2024 年公司材料业务营收仍实现显著增长。另外，在费用端，公司持续推进OLED 有机发光材料、封装材料、PSPI 材料、高世代OLED 蒸发源、钙钛矿设备及材料等项目研发，2024 年年内公司研发费用进一步提升，对公司当期业绩同样造成了一定的影响。

顺利中标8.6 代线性蒸发源，高世代线持续布局公司将显著受益。公司作为国内OLED 线性蒸发源行业龙头，2024 年年内已完成8.6 代蒸发源样机的制备。此次顺利中标，表明了公司在线性蒸发源领域的领先地位，以及和OLED 行业头部客户的深度绑定。根据必联网信息，公司子公司上海升翕为此次招标的唯一中标候选人。

公司的8.6 代线性蒸发源设备可以满足日本Tokki、韩国Sunic Systems 蒸镀机的适配要求，此次招标适配的是韩国Sunic Systems 蒸镀机。另外，公司表示此次招标主要针对的是京东方第8.6 代AMOLED 生产线的第一期项目，对应产能为1.6 万片/约玻璃基板投入。后续随着京东方8.6 代线第二期、维信诺8.6 代线线性蒸发源招标的开启，公司凭借夯实的技术和领先优势仍有望持续中标，从而保障公司自身在8.6 代OLED 产线建设周期内获得可观的持续性收入。

盈利预测、估值与评级：2024 年由于公司6 代OLED 蒸发源设备订单的减少，以及高强度的研发投入，公司业绩暂时性承压。同时考虑到公司材料业务营收增长幅度有所放缓，以及蒸发源设备订单营收确认周期有一定的延后，我们下调公司2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为0.90/1.41/3.52亿元（前值分别为1.34/2.32/4.15 亿元）。公司已顺利中标国内首条8.6 代AMOLED生产线线性蒸发源项目，随着国内8.6 代线的持续建设，公司将获得可观收益。同时，公司也在不断推进OLED 材料客户端导入，材料端营收也有望维持高增长，维持公司“买入”评级。