卫信康(603676)：肠外营养领域优势显著 多产品矩阵驱动增长恢复

　　核心要点：

    　　肠外营养领域竞争优势显著

公司深耕市场空间较大、技术门槛较高、竞争格局良好的肠外营养差异化赛道。通过多年不断的研发创新，现已形成产品结构优良，具有市场前景的肠外营养领域产品矩阵。公司品牌及产品矩阵在肠外营养领域形成显著竞争优势。医疗产业步入高质量发展新阶段，公司加大研发投入，通过自研、BD 及联合开发等多方式丰富产品管线，打造多元的增长动力，为公司持续发展奠定坚实基础。

多元化管线有望推动业绩持续增长

存量业务有望逐步恢复增长，公司核心品种注射用多种维生素（12）2023年独家中标河南十九省联盟集中带量采购，随着渗透率逐步提升，预计产品收入增速有望恢复，其他复合维生素产品小儿多维13、成人多维13 持续放量，有望保持快速增长，复合微量元素产品积极推进各联盟集采工作，有望恢复正增长。同时，公司着力打造第二增长曲线，多微（Ⅰ）、多微（Ⅲ）、门冬氨酸钾注射液、门冬氨酸钾镁注射液等品种获批上市，为公司持续增长注入多元增长动力。

    　　投资建议

公司深耕技术壁垒较高，竞争格局良好的肠外营养领域，建立了显著品牌优势和先发优势。近几年，公司积极应对政策变化，核心品种多维12、复合微量产品经历短暂调整后有望恢复增长，同时公司加大研发投入，优化、丰厚产品矩阵，着力打造第二成长曲线，随着产品陆续上市，步入产品收获期，为公司持续业绩增长注入多元动力。我们预计2024-2026 年收入分别为13.7、16.4 和19.9 亿元，同比增速分别为3.6%、20.0%和21.1%，归母净利润为2.78、3.39 和4.29 亿元，同比增速分别为29.7%、22.2%和26.3%，EPS 分别为0.64、0.78 和0.99 元。当前股价对应PE 分别为14.8、12.1 和9.6 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示