江苏金租(600901)：规模扩张表现亮眼 整体业绩稳健增长

　　事件

江苏金租发布2025 年中报，公司实现营业收入30.06 亿元，同比+14.91%；实现归母净利润15.64 亿元，同比+9.04%。其中公司2025Q2 单季度营收、归母净利润分别同比+9.57%、+9.67%。2025H1 公司年化ROE 为12.96%，较2025Q1 +0.37pct。

    　　营收增速近15%，整体业绩增长稳健

2025H1 公司营业收入同比增速较2025Q1 -5.56pct，主要系利息净收入增速下滑。

    　　2025H1 公司实现利息净收入30.41 亿元，同比+18.51%，增速较2025Q1 -5.17pct。

净利息收入增速下滑主要系利差拖累。截至2025H1，公司租赁资产余额为1481.03亿元，同比+17.02%。2025H1 公司租赁净利差为3.71%，较2025Q1 -20bp。2025H1公司归母净利润同比增速较2025Q1 +0.63pct，增速边际提升主要系公司信用成本有所改善。2025H1 公司信用成本率为0.84%，较2025Q1 -18bp。

    　　规模扩张表现优异，利差有所收窄

从量来看，2025H1 公司租赁资产净增加203 亿元，其中2025Q2 单季度新增53.84亿元。从2025 年上半年投向来看，清洁能源、交通运输、现代服务领域租赁资产净增加规模较大，分别净新增60.94、46.51、40.72 亿元，分别占整体净增加规模的30.02%、22.91%、20.06%。其中交通运输板块中个人汽车租赁净增加16.64亿元。从价来看，2025H1 公司租赁净利差较2025Q1 收窄20bp，主要系资产端收益下滑。根据我们的测算，2025H1 公司资产平均收益率、负债平均成本率分别为6.34%、2.25%，较2025Q1 分别-20、-5bp。资产收益率下滑预计主要系公司投放净增加较多的清洁能源等板块竞争较为激烈。

    　　资产质量稳健

截至2025H1 末，公司不良率、关注率分别为0.91%、2.37%，较2025Q1 分别+0bp、+4bp。其中2025H1 末公司不良租赁款余额为13.43 亿元，同比+17.40%，增速略快于租赁资产增速。拨备方面，2025H1 末公司拨备覆盖率为401.49%，较2025Q1末-6.46pct，同时2025H1 信用减值损失为5.81 亿元，同比+36.73%。整体来看，公司依托“资产分散-多方参与-智能手段”的风险防控矩阵，风控能力依旧优异。

    　　投资建议：维持“买入”评级

我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为58.69/65.64/72.38 亿元，同比分别+11.20%/+11.83%/+10.28% ， 3 年CAGR 为11.10% ； 归母净利润分别为32.30/36.29/40.06 亿元，同比增速分别为9.77%/12.33%/10.41%，3 年CAGR 为1 0.83%。考虑公司风控能力优异及较高利差，维持公司“买入”评级。