倍轻松(688793)：全年业绩同比扭亏为盈 符合预期

24Q4 业绩符合预期。倍轻松2024 年预计实现营收10.85 亿元，同比-15%，实现归母净利润943 万元，同比转正。其中，24Q4 预计实现营收2.48 亿元，同比-26%，实现归母净利润-367 万元，23Q4 为-3453 万元。公司24Q4 收入、业绩符合市场预期。2024 年公司持续深化降本增效，提升公司整体运营效率，调整销售战略。公司减少了投入产出效率低下的渠道投入，因此整体营业收入同比略微下降。随着渠道投入产出效率的提升，以及公司整体运营效率的提高，公司成本管控得到进一步优化，盈利能力得到改善。

线上渠道收入下滑但盈利有望改善，线下渠道布局持续优化。线上渠道方面，根据久谦数据显示，24Q4 公司线上销售额同比-35%，主要系去年同期公司推出爆款产品颈部按摩仪N5 mini、并大力开拓抖音渠道，收入基数较高所致。分渠道看，24Q4 抖音渠道销售额同比-75%，而京东渠道销售额同比+8%，亏损的抖音渠道规模大幅收缩后，有望带动线上渠道盈利改善。线下渠道方面，截至2024 年6 月30 日，公司共设有133 家线下直营门店，经销门店数共有63 家，分别较2023 年末-10/+19 家。2023 年公司正式开启省级零售服务商招商加盟的新业务模式，通过省级零售服务商现有渠道，有效开发市场盲区，特别是对二三级城市乃至下沉市场的渗透开发，提高倍轻松的品牌认知率；并计划通过省级服务商的优秀市场拓展能力，逐步在省内多网点渗透布局，将品牌影响力辐射至更多更广的核心区域，发挥品牌与门店的协同作用。海外渠道方面，公司通过亚马逊、TikTok 等平台设立线上直营店、海外独立站，并在主要业务区域设立子公司以辅助海外线下渠道的开拓与发展。2024 年11 月，倍轻松海外机场首店在新加坡樟宜机场开业，有望提升公司在当地的品牌力，起到引流效果，同时辐射整个东南亚市场。

小幅下调盈利预测，维持“增持”投资评级。我们小幅下调公司2024-2026 年归母净利润预测为0.09、0.59、0.90 亿元（前值为0.27、0.65、0.97 亿元），同比分别转正、+573%、+54%，对应当前市盈率分别为299 倍、44 倍和29 倍，维持“增持”投资评级。我们以科沃斯、石头科技、奥佳华作为可比公司，可比公司24 年平均PEG 为1.41 倍，公司24年PEG 为1.35 倍，对应当前市值有5%上涨空间，维持“增持”投资评级。

风险提示：原材料价格波动风险；新品推出不及预期；销售费用率较高风险。公司于2024年7 月11 日公告《关于2023 年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告》，2024 年12 月24 日公告《关于深圳市倍轻松科技股份有限公司有关事项的监管工作函》，在此特别提示。