同益中(688722)：第四季度归母净利润同比+130% 收购超美斯完善纤维布局

第四季度归母净利润同比增长130%，2024 年归母净利润超预期。公司发布2024 年度业绩快报公告，全年营收6.5 亿元（同比+1.4%），归母净利润1.3亿元（同比-15.3%），扣非归母净利润1.2 亿元（同比-14.7%）。其中单四季度营收2.2 亿元（同比+82.5%，环比+28.0%），归母净利润0.5 亿元（同比+130.5%，环比+41.5%）。公司全年营收和归母净利润逐季环比提升，全年业绩超出我们预期。

新增产能顺利投产，持续推动降本增效。公司是国内超高分子量聚乙烯纤维及复材龙头，主要产能为7960 吨/年超高分子量聚乙烯纤维、2800 吨/年无纬布及配套防弹制品产能。2024 年公司超高分子量聚乙烯纤维新增产能2640吨/年，包括新泰分公司募投项目2240 吨/年、优和博三期项目1000 吨/年，同时退出部分高成本老旧产能；无纬布产能新增1250 吨/年，主要为新泰分公司募投项目。2023 年以来，受到行业新增产能投放、防弹制品订单下降、出口政策变化等影响，行业整体盈利能力有所下滑；2024 年下半年以来，随着行业出口政策落地、国内外防弹制品需求回暖，行业景气度触底回升。公司受益于新增产能释放，2024 年纤维、无纬布产销量均创历史新高，同时公司持续推动降本增效，有效抵消了纤维价格下降的影响，主营业务毛利同比略增，实现全年营业收入的增长。

收购芳纶行业龙头超美斯，进一步打造高性能纤维产业体系。2024 年12 月公司发布公告拟以2.4 亿元收购超美斯75.8%股权，并已于2025 年1 月底交割完毕。超美斯是国内间位芳纶行业龙头，现有间位芳纶纤维产能5000 吨/年，并具备芳纶纸产能约2000 吨/年，芳纶纸下游主要用于绝缘防护、蜂窝芯材领域，未来受益于飞机、轨交、电气设备等下游快速增长。芳纶与超高分子量聚乙烯同属高性能纤维，在生产技术及下游应用方面具有协同性，有助于强化公司在防护领域的整体解决方案供应能力，增加产品附加值并同时降本增效，进一步完善公司战略业务布局，推动公司打造以“FIBER+复材”为核心的“3+X”未来纤维产业体系。

风险提示：需求不及预期的风险、新产能放量进度不及预期的风险、产品价格下跌的风险、出口政策变化的风险。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年归母净利润1.3/1.9/2.2 亿元，同比增速为-15.5%/46.4%/15.5%，摊薄EPS 为0.58/0.85/0.98 元，对应PE 为27.1/18.5/16.0x，维持“优于大市”评级。